事件:2010年12月13日,中航三鑫全资子公司深圳市三鑫幕墙工程有限公司中标“深圳机场航站区扩建工程T3航站楼幕墙工程二标”项目,中标价为人民币40667.4万元,工期为533天。
点评:1、回顾公司2010年公告的中标情况,我们进行了对比。(1)公司全资子公司深圳市三鑫幕墙工程有限公司曾于2010年10月26日,中标神华房地产“北京低碳能源研究所及神华技术创新基地项目(一期)神华技术创新基地幕墙工程”。中标价为人民币16600万元,工期为2010年9月30日至2011年11月15日。该中标通知书中标金额占公司2009年度营业总收入的9.85%。(2)公司全资子公司深圳市三鑫幕墙工程有限公司再次与昆明新机场建设指挥部签订新一标段的施工合同,中标价为人民币9932万,占2009年营业收入的5.89%。(3)公司全资子公司深圳市三鑫幕墙工程有限公司曾于2010年4月26日,中标中国建筑股份有限公司的“鄂尔多斯那达慕运动场项目幕墙系统”工程,合同总金额1.0107亿元,建设工期2010年4月22日至2010年11月30日。中标金额占2009年营业收入的6%。(4)公司全资子公司深圳市三鑫幕墙工程有限公司曾于2010年3月5日中标天津泰达发展有限公司“泰达广场A区、B区及泰达中央广场项目A区塔楼幕墙专业承包工程”。中标价为人民币12739.4866万元,工期为2010年2月10日至2011年3月31日。该中标通知书中标金额占公司2009年度营业总收入的7.56%。此次公司中标项目金额占到2009年营业收入(168515.85万元)的24.13%,远高于其余项目的中标规模。至此,公司今年幕墙业务已经中标90045.89万元,该规模已经远远超过去年同期公司中标情况。再次映证了公司的高成长性。
2、公司评判公司目前业务中,毛利率相对较低的幕墙所占比例不断减少,而毛利率较高的特种玻璃 所占比例越来越高,其中包括Low-E玻璃、电子玻璃、TCO导电玻璃、航空玻璃等多种产品,并且这些生产线之间经过一定的转化,可以生产别的产品,进而根据市场情况及时调整产品结构。因此,公司的盈利能力不断提高。
3、盈利预测与投资评级我们维持之前的预测,预期公司2010、2011、2012年EPS分别为0.11、0.36、0.59元,考虑到公司具有较高成长性(明年净利润将翻两番),同时产品具备“新能源”、“节能”和“消费升级”多种概念,给予60倍市盈率,对应目标价为21.60元,给予买入评级。