中航三鑫：幕墙大丰收 特玻高潜力

       盈利预测与估值评级。

　　预计公司2010、2011、2012年营业收入将分别达到23.29、33.69、47.79亿元，EPS分别为0.15、0.48、0.77元。公司业务中Low-E玻璃 、电子玻璃、TCO导电玻璃、航空玻璃等产品具备“新能源”、“节能”和“消费升级”多种概念，考虑未来几年快速增长，给予2011年50倍市盈率，对应目标价为24.00元，给予“买入”评级。

　　关键假设：

　　(1)公司主营业务中特种玻璃占比逐年提高，而幕墙工程营业收入占比逐步下降，公司毛利率逐步，分别达到17.47%、21.24%、22.30%。

　　(2)公司玻璃深加工生产线中，海南3#在线Low-E玻璃、海南2#TCO导电玻璃、海南4#超白浮法玻璃、蚌埠2#线超白压延玻璃、强化深加工项目3-6#分别于2011年陆续投产。

　　(3)公司幕墙业务、玻璃深加工等由于竞争日趋激烈而导致毛利率逐年下降。

　　有别于大众的认识。

　　我们对公司各部分主营业务进行了仔细核算，充分考虑了各部分产品价格的下降和该业务毛利率的下降，进而对公司未来三年运作情况进行预测。