信义玻璃盈利复合增长强劲

       受惠于下游玻璃 需求回升，信义玻璃（0868）于2010年度上半年的业绩令人鼓舞。该公司的销售按年上升63%至26.49亿元，但由于毛利率由2009年度上半年的33.9%改善至39.0%，故纯利按年激增185%至6.42亿元。于2010年度上半年，来自其三个业务板块汽车、建筑以及浮法及光伏玻璃的收入分别按年上升25%、47%及138%，三者占公司收入贡献的比例为41:15:44，而于2009年则为49:18:33。我们重申对该股的买入评级，并把目标价调高至8.10元（现价为5.96元），相当于2011年度预计市盈率15倍。我们把该公司2010及2011年的预测分别上调45%及52%，相当于2009-11年度每股盈利复合年增长57%。
　　信义玻璃是中国汽车玻璃替换市场上的最大供应商，市场占有率超过18%。现时，替换玻璃占该公司汽车玻璃销售额约85%。该公司可在替换市场上提供最广泛的产品选择，更计划加快扩展至全球原设备制造汽车玻璃业务。信义玻璃于8月份宣布与龙头国际汽车玻璃生产商PittsburghGlassWorks订立谅解备忘录，以成立合营公司，生产汽车玻璃产品作出口用途，并销售予中国原设备制造商客户。
　　根据《中国节能中长期专项规划》，预料至2012年时，公共建筑和住宅LOW-E玻璃使用总量将达到1.48亿平方米，于2010-12年度的复合年增长率为61%。信义玻璃计划策略性地集中于生产高毛利之节能低辐射玻璃产品，并把其2010及2011年的低辐射镀膜建筑玻璃的产能分别提高至1,200万平方米及1,600万平方米，每年增长率相当于33%。
　　光伏玻璃产品成新动力
　　作为应用于晶硅太阳能电池玻璃面板、透射度最高达92%之超白玻璃为信义玻璃的主要光伏产品。该产品于2010年度上半年的需求强劲，并作为公司浮法及光伏玻璃业务的收入及毛利之主要动力，两者分别按年上升138%及672%。信义玻璃为龙头下游太阳能产品生产商如尚德、英利绿色能源及Sunpower等公司的合资格供应商。信义玻璃首条日产能为68平方米的锌透明镀电（TCO）玻璃生产线于2009年度下半年投入运作；第二条275平方米的生产线亦于近期投产。预料TCO玻璃大规模生产，将成为于未来推动公司太阳能业务进一步增长的另一股动力。