南玻A:贯通三大产业链,举力太阳能、精细玻璃产业投资

        致力于产业结构调整,形成三大产业链。公司近两年做出了战略结构调整,产业结构调整为玻璃 产业(包括高档浮法玻璃、建筑节能玻璃、高档工程玻璃、超白压延玻璃和TCO玻璃)、太阳能光伏产业(包括多晶硅材料、硅切片和太阳能电池及组件)和精细玻璃产业。玻璃产业未来稳步增长,是能够产生可靠现金流的产业,太阳能光伏产业则是公司未来利润的增长点,精细玻璃产业公司将通过资本运作的方式,为该产业建立独立运作平台,以保障该产业的未来发展。
　　举力太阳能,精细玻璃产业投资。12月25日,南玻公告董事会通过多项重要议案,近70亿元的投资主要集中在建设太阳能产业链(TCO玻璃,晶硅电池组件)和精细玻璃部门的平板显示,同时公司对节能玻璃的生产做了相应的调整,在新增湖北生产基地加大中部节能玻璃产业布局的同时减少和放缓了其他区域的投资。
　　2013年业绩迈入新台阶。根据公司未来几年的投资规划,我们大体列出了产能释放的情况。根据产能投放情况我们大体预计公司2011-2012经过复合增长率30%左右的稳定发展阶段后到2013年公司业绩将会迈上一个新的台阶。预计公司2010-2013年收入分别为78.75亿元,104.81亿元,129.61亿元和199.49亿元,分别增长49.18%,33.09%,23.66%和53.92%。则公司2010-2013年净利润分别为15.70亿元,20.74亿元,26.75亿元和44亿元,分别增长71.69%,32.10%,28.96%和64.49%,对应每股收益分别为0.69元,0.91元,1.17元和1.93元。目前股价对应2011年PE为22倍,我们认为考虑到公司未来三年仍会有较快增长,给予2011年30倍PE较为合理,对应合理股价27元,增持评级。