福耀玻璃：预增符合预期 看好长期价值

       公司发布2010年度业绩预增公告，预计净利润同比增长57%以上，基本符合预期；公司的发展模式已经由资本推动增长向竞争力推动增长转变，核心竞争优势突出；目前估值水平相对较低，未来几年有望保持高比例分红，我们维持“强烈推荐-A”投资评级，目标估值区间13.5-18.0元，看好长期投资价值。

　　2010年业绩预增幅度基本符合预期。公司公布预增公告，“预计公司2010年净利润较上年同期增长57%以上”，2009年公司实现营业收入60.79亿元，实现归属于母公司所有者净利润11.18亿元；同比增长57%也即公司2010年净利润在17.55亿元以上，对应EPS0.88元以上，表明四季度公司实现EPS0.22元以上。

　　四季度EPS0.22元以上来之不易。四季度纯碱等原材料价格大幅上涨，同时人民币继续保持升值趋势，公司经营压力有所增大，但仍然实行了单季度EPS0.22元以上的业绩，我们认为主要在于公司产品结构的优化以及出色的成本控制能力。

　　我们预计2011年公司EPS为1.13元。我们预计2011年国内汽车行业销量增长15%，公司市场份额将保持稳定，产品结构有望进一步优化，同时出口业务仍将保持30%左右增长，预计2011年公司收入增长21%；公司成本控制仍有潜力可挖，产能利用率仍保持较高水平，规模效应将进一步突出。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司在国内市场份额稳定的基础上，国外市场快速增长，逐渐抢占国际巨头市场份额，已经逐步成长为国际化零部件公司；同时未来几年公司的资本开支较少，有望保持较高的现金分红比例，目前估值水平相对较低，维持目标估值区间13.5元-18.0元，维持“强烈推荐-A”投资评级，看好公司长期投资价值。

　　风险提示：国内汽车销量和海外OEM市场低于预期，人民币升值幅度超预期将影响公司出口业务盈利。