中航三鑫：玻璃业务驱动业绩超预期

      公司四季度EPS0.08-0.1元，源于玻璃行业高景气。公司前三季度EPS为0.07元，四季度贡献全年盈利一半以上。主要归因于：①2010年国外光伏厂商装机量激增带动国内超白压延供不应求。公司蚌埠1线于2010年中期调试完成，销售收益于下半年体现。②玻璃行业11月份需求增长带动各类产品价格全面上涨。公司海南基地1线电子玻璃四季度销量良好。

　　7000万元增投900万㎡超白压延玻璃，未来盈利谨慎乐观。公司目前拥有蚌埠1线250T/D超白压延线，2线1500万㎡将于今年下半年投产。本次公司继续在蚌埠投资7000万元，预计将于2012年达产。建成后公司超白压延产能将达到3025万㎡，为目前的5倍。今年国内规模较大的产商均加快超白压延玻璃投资，我们预计2011年底该产品价格可能出现下滑，对公司该业务盈利谨慎乐观。

　　增大砂矿投资规模，建立航空玻璃子公司，夯实特玻实力。公司文昌优质超白石英砂的投资规模由1.43亿元增加至4.18亿元。目前文昌砂矿仍处于建设期，预计2011年可完成建设，可确保优质玻璃的原材料供应。另外，公司与航材院合资建立设立北京航空玻璃有限公司，符合公司发展航空玻璃的战略。

　　幕墙工程合同额6.9亿元，约可贡献营业利润9600万元。公司近期中标的重大幕墙工程合同共有3个，共计6.9亿元。，由于大部分施工时间集中在2011年，按照完工百分比法确认收入的话，则业绩大部分体现在2011年。根据公司往年幕墙施工的盈利能力推算，三个合同约可贡献营业利润9600万元。