福耀玻璃：内销与出口齐飞 持续增长可期

      业绩基本符合预期。公司2010全年实现销售收入85.08亿元,同比增长39.92%,略高于汽车市场的整体增速,同时实现归属于上市公司股东的净利润约17.88亿元,同比增长60.05%,实现基本每股收益0.89元,同比增长58.93%,业绩基本上符合预期;
　　汽车玻璃 产品占比继续提升。公司汽车玻璃收入的增长幅度要远高于浮法玻璃,汽车玻璃2010年同比增长46.12%,占收入的比例也从74.81%上升到78.94%,浮法玻璃对公司收入增长的贡献度继续降低;
　　出口业务同步增长。在2010年国内市场快速增长的前提下,出口业务也出现了快速增长,其中对亚太区收入增长了66.44%,北美尽管整体市场表现不佳,但仍然增长了12.30%,国内市场增长41.45%;
　　公司继续保持较高的盈利和派送水平。2010年公司毛利率水平为40.42%,略低于2009年水平,但在汽车零部件行业中仍处于较高水平,三费水平同样控制良好,相对2009年下降了1.84个百分点,同时公司初步决定每股派送现金0.57元,也处于行业较高水平;
　　我们预计公司的收入未来两年仍会有15%的增速。受益于中国汽车市场尤其是乘用车市场的长期稳定增长,以及国际市场汽车需求的逐步恢复,我们预计公司在未来两年仍会有15%的收入增速;我们预计福耀玻璃2011和2012年EPS分别为1.02和1.17元,初步给予增持评级。