"扫描二维码，关注协会动态"
综合考虑国内外市场需求,以及市场结构的变化,预计公司2011年产销规模增长约20%。我们预计国内汽车行业2011年有望实现10一巧%的需求增长,其中以私家车为主的轿车市场有望实现巧%以上的需求提升。公司在国内汽车玻璃OEM市场占有率已上升至约68%,公司在汽车玻璃OEM市场的竞争优势明显,预计2011年公司国内市场需求增长巧一20%。综合考虑海外AM和OEM市场的增长,我们预计公司2011年产销规模有望实现约20%的提升。
重庆万盛浮法线投产后将进一步提高公司浮法玻璃自供比例,预计公司2011年盈利能力有望维持较高水平。公司投资6.8亿元建设的重庆万盛2条汽车级优质浮法玻璃生产线有望于今年的5月份和10月份点火,投产后将进一步提高公司浮法玻璃自供比例,将有效降低公司外购浮法玻璃的采购成本。公司今年虽然面临着原材料价格、人工成本上涨等压力,但随着公司浮法玻璃自供比例提升,以及公司持续推进的节能降耗降成本政策的实行,预计公司2011年盈利能力仍有望维持较高水平。
公司稳健扩张,保持良好的财务结构,有利于公司持续稳定发展。公司今年将在郑州设立子公司,投资4.2亿元建设汽车玻璃项目,该项目计划于2012年初投产。郑州地处中原,地理位置优越,交通便利,拥有郑州宇通、郑州日产、郑州海马、开封奇瑞等广阔汽车生产市场。项目建成后,将进一步完善公司市场布局,提高销售服务能力,节省包装运输费用,有望形成公司未来新的利润增长点。此外,公司通过对现有生产线进行技术改造的形式,在稳健提升公司产能的同时,也保持相对较低的资产负债率,有利于公司的持续稳定发展。
公司有望从"中国领先"走向"世界巨头"。公司技术实力逐渐提升,以客户需求为指南,研发出多种高技术含量的玻璃,如热吸收隔热玻璃、天线玻璃、隔音玻璃等。公司目前在全球汽车玻璃市场份额约为巧%,是全球第三大玻璃供应商,30%左右的产品在海外市场销售。我们认为公司未来有望凭借日益提升的技术水平、优秀的综合实力逐渐拓展海外OEM/AM市场,逐渐由"中国领先"玻璃企业逐渐向世界玻璃巨头迈进。同时此次日本地震事件后,预计海内外整车企业出于供应链安全的考虑,可能会在一定程度上缩减日系供应商的采购数量,或将进一步有利于公司海外市场开拓。
风险因素:宏观经济预期变差导致下游汽车需求不达预期;重油、纯碱等原材料价格显著上涨侵蚀公司盈利;人民币大幅升值削弱公司产品国际竞争力等。
盈利预测、估值及投资评级:综合考虑下游汽车市场需求,公司产品结构和盈利能力,我们维持公司2011/12年1.08元/l.29元的盈利预测,当前价12.50元,对应11/12年PE分别为12/10倍。结合目前行业平均估值水平和公司的市场地位,我们认为公司合理估值水平应在2011年巧倍PE,维持公司"买入"评级,目标价16元。
