北玻股份;国际级技术与国产化成本的玻璃深加工设备龙头

      　　公司合理价值区间为9.50-11.50元。我们预计公司2011年发行摊薄后的EPS为0.45元/股,同比增长35.2%。结合DCF和PE估值,我们认为公司合理价值区间为9.50-11.50元/股。对应发行摊薄后对应的2011年EPS的市盈率为21.14-25.59倍。
　　公司是国内玻璃深加工装备龙头。公司先后开发出我国第一台具有自主知识产权的水平平弯玻璃钢化设备和离线LOW-E镀膜玻璃设备,技术达到国际先进水平。公司是我国目前国内产销量最大、技术水平最高的玻璃深加工设备龙头企业,自2002年以来,公司的平弯玻璃钢化设备机组国内累计市场占有率接近50%。
　　玻璃深加工行业需求空间广阔。与欧美等国80%的玻璃深加工相比,我国玻璃深加工比率(37%)还很低,随着节能环保和光伏产业的快速发展,玻璃深加工行业需求发展空间也得到拓展,为公司提供了广阔的发展空间。
　　公司具有明显的核心竞争优势。深加工玻璃设备在技术方面具有较高的壁垒,先进入者将享有较高的先发竞争优势,公司是国内最早进入这一领域者,在市场占有率、技术研发、市场品牌等方面具有较明显的核心竞争优势。公司已先后于2007年和2010年实现了LOW-E与TCO设备关键技术的突破,目前LOW-E生产线已实现两条销售,累计订单超过8条,批量生产的LOW-E玻璃品质达到国际先进水平,TCO光伏玻璃设备也已生产出样片,将打破这两类设备主要依靠进口的局面,极大降低LOW-E玻璃和光伏玻璃的生产成本。
　　上市融资有助于公司进入利润高增长阶段。公司本次拟发行6700万股,募集资金将投入节能型玻璃钢化机组技术改造和LOW-E玻璃机组产业化项目。达产后有望每年新增净利润1.86亿元以上,还将有助于公司研发更高端的玻璃深加工设备,保持在该领域的领先水平。