"扫描二维码，关注协会动态"
公司2011年实现营业收入82.7亿元,增长6.8%;营业利润15亿元,下降18.1%;归属于上市公司股东的净利润11.8亿元,下滑19%;EPS0.57元。下半年平板玻璃和光伏业务景气快速下滑是公司2011年全年业绩低于预期的主要原因。2011年四个季度归属于母公司股东的净利润分别为4.15、4.22、2.72和0.68亿元,下降趋势明显。其中第四季度业绩同比下滑83.5%,环比下滑75%。
2011年公司平板玻璃业务实现收入31.45亿元,仅比2010年少1.5%,主要原因是深圳浮法公司2010年技改的一条生产线恢复生产,以及吴江两条浮法线去年下半年点火,总产销量增加,部分抵消了玻璃价格下降对收入的影响。但产品降价以及成本上升极大削弱了平板玻璃的盈利能力:全年毛利率剧降16.61个百分点,回落至17.58%,净利润1.94亿元(已扣除少数股东权益,下同),仅为2010年的32%。
受产品价格持续大幅下降的影响,2011年公司光伏业务在产销量显著提升的情况下(估计多晶硅销量增长50%,硅片和电池组件销量增长100%以上),收入增长不到1%,净利润下降3.5%。
2011年精细玻璃业务是最大亮点:受触摸屏需求爆发式增长带动,该业务收入增长45.4%,净利润增长172.7%。工程玻璃业务表现也不俗:浮法玻璃跌价降低了成本,该业务毛利率回升4.26个百分点至34.31%,净利润增长33.1%。
我们认为目前平板玻璃已处于景气的谷底,未来将缓慢复苏。预计今年下半年平板玻璃价格可能逐渐回升,谨慎起见,假设今年毛利率和去年持平,明年恢复到26%左右。预计今年多晶硅价格在30美元/公斤徘徊,但由于生产成本下降,公司毛利率依然能达到33%左右,硅片和电池组件的毛利率在20%以下。精细玻璃和工程玻璃今年依然保持较好的盈利能力。预计2012—2013年EPS分别为0.62和0.83元,目前股价对应的PE分别为14.4和10.8倍。由于估值较低而平板玻璃行业又处于景气底部,我们维持“买入”评级。
风险提示:平板玻璃景气复苏慢于预期。
