"扫描二维码，关注协会动态"
投资要点
2011年公司营业收入20.35亿元，同比增长6.87%，归属于母公司股东净利润2.08亿元，同比下降36.57%，每股收益（摊薄）0.31元。利润分配方案：10股派1.5元（含税）。
房地产调控影响，公司毛利率和净利率下滑
2011年受房地产调控影响，玻璃行业景气下滑，浮法玻璃价格从年初的79.88元/箱降至12月的61.3元/箱，降幅23.2%，而原燃料纯碱、重油却同比上涨，行业利润空间遭到挤压。公司2011年毛利率21.7%，同比下降12个百分点，净利率10.23%，同比下降7个百分点。公司销售收入下降和原材料价格上涨双方面影响，去年经营现金流从2010年的3.47亿大幅降至4569万。
四季度利润环比大幅回升
公司四季度营业收入6.09亿元，环比增长25.3%，营业利润和净利润分别环比大幅增长74%和121%；毛利率23.79%，净利率14.4%，环比提升4.3和6个百分点.
产品结构和市场占有率逐渐丰富和提升
去年漳州600 吨在线TCO 玻璃生产线和800 吨超白光伏基片生产线的相继投产，公司产能由3200 吨/天增至4,600 吨/天，新增产能43.75%，浮法、LOW-E、TCO镀膜与超白玻璃产能结构：40%：30%：13%：17%，产品结构和市场占有率得到丰富和提升。公司有在线LOW-E、超白玻璃基片、在线TCO玻璃和在线SUN-E镀膜玻璃4条生产线，日容量2800吨，投产后产能将现有基础上增加37.8%。
等待下游需求恢复
在下游房地产市场和光伏玻璃行业均不景气情况下，玻璃价格跌至历史低点，目前玻璃行业面临的主要问题是需求不足。公司的深加工玻璃率大幅提升，仍然不能大环境不利的负面影响，需要等待下游恢复。
盈利预测和投资建议
我们预计2012/2013EPS0.28和0.33元，2012PE28倍。我们认为玻璃行业正经历最低谷时期，最差时期或即将过去，首次给予公司股价“增持”评级。
风险提示
下游需求过长萎缩。
