旗滨集团：原片弹性巨大 深加工业务推进顺利

      投资要点

      旗滨集团以华南、华中为区域中心，形成了从硅砂、玻璃原片、在线 Low-E镀膜节能玻璃、在线 TCO 镀膜光伏玻璃、超白光伏基片生产到深加工及销售的“一条龙”玻璃产业群体。2011年实现漳州三线在线 TCO 以及四线超白光伏基片先后投产，新增产量 468万重箱，目前在产浮法原片总产能增长至 4600 吨/天，考虑漳州五线、六线 2012 年底可贡献产能，公司生产线原片总产能将达到 6000吨/天，对应 2012年年底 3840万重量箱。旗滨集团原片产能巨大使得公司在周期扭转之际向上弹性位列行业首位。

      玻璃行业价格下行趋势已有所抑制，下跌空间基本不大，而盈利能力几近见底；总库存从 3 月高点延续 1 个月呈现下降态势，目前库存量高于 08年初历史高位。4月生产线放停修趋势延续，但新生产线存在点火后续计划。按照历史经验，价格复苏以及周期回升依然主要依赖于需求恢复良好，随着地产新开工及销售面积数据恢复，需求端有望引领新一轮周期向上。

      公司柔性产能布局深加工，旨在将 low-e 及 TCO 玻璃做大做强。随着“十二五”对建筑节能的要求越发强烈，Low-e玻璃需求将持续放大，公司目前为国内少数在线 low-e持续供应商之一，将有效享受建筑节能市场启动盛宴。TCO 玻璃量产推荐顺利，与下游新能源企业合作良好，随着广东超白硅砂供应形成以及光伏需求恢复，公司有望迅速形成销售贡献业绩。 

      投资建议及评级

      公司浮法弹性巨大，深加工业务快速扩张；股权激励于5月4日授予，占总股本4.21%；预计12-13年EPS0.40、0.73元，维持“增持”评级，目标价11元。