南玻A：周期低谷业绩下滑 相对竞争优势仍明显

      南玻公告2012年半年报情况，上半年公司实现收入33.5亿，同降24.6%，实现净利润2.46亿，同降70.6%，实现EPS为0.12元。2季度公司18.2亿，同降22.2%，净利润同降70.4%，环比1季度增3.3%，EPS0.06元。

      上半年公司经营环境面临浮法玻璃以及太阳能产业的周期下滑，综合毛利率下降至21.1%，同降14个pp，环比1季度提升2个pp。同时债务增加财务费用提升较多使得净利率环比1季度降0.7个pp，同比下降12个pp。

      分业务板块情况：平板及工程玻璃与太阳能产业收入同降17.3%、47.1%，精细玻璃收入同增7.9%；各个板块盈利能力均出现不同程度的下滑：平板及工程玻璃、精细玻璃、太阳能产业毛利率分别同降6、1.2、40.9个百分点。分业务净利润：平板及工程玻璃板块实现净利润2.23亿，其中主要依靠工程玻璃业务；精细玻璃1.15亿，太阳能产业链亏损6416万元。

      平板玻璃经过5-6个季度的下滑，目前行业盈利局面已经触底逐步回暖。

      公司在全行业亏损阶段通过降低能耗等措施使得平板业务仍保持盈利。工程玻璃给予上半年主要业绩贡献，其中双银高端产品销量同增50%，公司品牌在工程low-e领域已经取得明显的优势。精细玻璃不断推进新产品研发，OGS已经研发成功，下半年进入量产阶段。光伏产业依然面临较大的压力，90%多晶硅产能已经停产，公司单线成本已经位居行业领先地位，随着冷氢化改造以及规模提升完成，有望一点程度扭转盈利局面。

      盈利预测：公司拟回购B股显示公司信心，公司预计1-9月净利润同降59-68%。预计公司12-13年EPS0.38、0.57元，增持，目标价9.5元。