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事件:公司公告2012年业绩预告,预计2012年年度经营业绩将出现亏损,实现归属于上市公司股东的净利润为-33000万元左右。
公司收入结构中玻璃、纯碱分别占到65%和35%,2012年玻璃行业年初开始全行业亏损并持续至10月(累计),玻璃价格与09年初的低价相当,但利润亏损持续时间、亏损额度大于09年。玻璃行业不景气传导至上游原材料纯碱行业,12月份的纯碱价格(轻质纯碱)1300元/吨,降至成本线以下,比去年年初下降20%以上,开工率不足,处于亏损状态,因此,公司2012年面临的玻璃和纯碱的经营环境比较恶劣。
公司前三季度归属于母公司股东净利润亏损1.83亿,按照业绩预告估算,第四季度亏损1.5亿,是第三季度亏损额的2.45倍,也是公司成立以来的单季度最差值。据统计局公布数据显示,玻璃行业盈利水平在9月以后好转,行业开始扭亏为盈,10月、11月利润继续增长,实现3.35亿、5.95亿,毛利率11.51%和18%,我们预计公司四季度玻璃业务的盈利能力好转,而纯碱业务亏损拖累了公司业绩。
2013年玻璃行业好于2012年。平板玻璃70%集中在房地产,房地产数据显示商品房销售数据远好于竣工、新开工指标。2012年商品房销售面积增速1.8%,从11月开始增速由负转正,12月单月销量环比增长51.2%,反观看房屋施工面积、新开工面积、房屋竣工面积增速分别为13.2%、-7.3%、1.8%,比2011年下降12、23、12个百分点,在销量增长,房屋库存得到快速消化刺激下,房地产施工、新开工和竣工指标有望见底,预计好于2012年。玻璃行业景气指数从2010年10月下滑后,2011年、2012年行业利润大幅下降73.4%和110%(预计),2012年是行业最差的一年,2013年行业面临的积极因素有多个:第一,房地产销售持续向好其投资、竣工面积增速恢复增长将拉动玻璃需求回升;第二,纯碱价格处于低位,对于行业毛利率提升有利,纯碱景气变化滞后于玻璃行业,预计玻璃行业2013年好于2012年,一季度淡季因素,二季度以后才能真正反映出来。
公司受累于纯碱业务亏损,且玻璃行业一季度复苏力度较小,预计今年一季度仍改变不了亏损现状,今年最差时间可能在第一季度,我们判断公司业绩变化跟随行业变化,二季度以后业绩环比提升,能否扭亏为盈还需要继续观察。预计2013、2014年净利润为-217万、4327万,给予公司“增持”评级。
风险提示:房地产新开工面积、竣工面积低于预期;行业复苏慢。
