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维持“增持”评级。公司2014年实现营业收入70.45亿元，同比下降8.91％，实现归属于上市公司股东的净利润8.73亿元，同比下降43.12％，EPS0.42元，符合预期，(扣除非经常性损益业绩降幅收窄至27.57％)。考虑到浮法下行压力犹存，我们下调2015-16年EPS预测至0.42、0.52元(下调0.14、0.04元)，根据可比公司估值上调目标价至13.50元，对应2015年32倍PE。
浮法业务下滑：受房地产市场下行及产能过剩影响，行业整体处于亏损状态，公司浮法业务出现较大幅度下跌，毛利率同比下降7.03％至14.54％，拉低综合毛利率同降4.44％至24.43％。我们认为2015年玻璃市场仍不容乐观，公司浮法业务上半年仍有较大下行压力。超薄玻璃带动产业升级步伐：报告期内，公司宜昌超薄玻璃项目完成建设，成功量产0.33mm产品，即将进入商业化运营;同时清远无碱超薄玻璃项目正在进入试运行，有望推动公司产业升级
工程玻璃继续提供业绩支撑：公司通过推广双银及三银等差异化产品及咸宁项目的投产，工程业务全年依然实现营收、净利润同比增幅6.39％及14.02％，实现净利润5.14亿元，我们预计2015年成都和东莞项目将陆续投产，工程玻璃业务将继续成为公司业绩的重要支撑点。
太阳能光伏扭亏为盈：公司2014年完成了对宜昌多晶硅项目冷氢化技改升级，成本大幅下降，全年实现利润5735万元成功扭亏为盈。我们认为公司依托强劲的技术实力，未来有望在太阳能光伏领域继续拓展。
风险提示：普通浮法业务受地产需求影响，盈利可能进一步下滑。
