南玻A:浮法业务拖累,光伏及超薄玻璃寻求突破

发布日期：2015-10-30 09:52 浏览次数：206

维持“增持”评级,前三季度营收53.77亿元,同升4.43%;归母净利3.94亿元,同降46.55%(扣非下降64.34%),EPS0.19元。Q3营收20.54亿元,同增8.90%,归母净利1.88亿元,同升27.16%(处理南玻光电73.58%股权投资收益1.00亿元,扣非后同降47.22%)。考虑浮法玻璃拖累,我们下调2015-2016年EPS至0.27、0.33元(-0.15、-0.19元),根据可比公司2016年平均37倍PE估值,下调目标价至12.06元(-0.99元),维持“增持”评级。

　　浮法业务仍拖累整体业绩。第三季度综合毛利率(20.68%)环比基本持平,同降4.19个百分点,主要是浮法拖累;但第三季度浮法玻璃季节性提价令盈利能力环比略改善,我们判断玻璃行业下行趋势仍将延续。

　　创新升级,超薄电子玻璃寻求突破:公司将超薄电子玻璃作为产业突破口,目前已建成三条超薄玻璃生产线。上半年,宜昌光电超薄电子玻璃项目正式进入商业化生产阶段,清远高性能超薄电子玻璃、东莞在线镀膜玻璃项目也顺利点火并进入试运行,公司将成为在超薄玻璃领域产品线最为丰富的超薄电子玻璃供应商,有望带动公司产业升级。

　　布局太阳能电站,打通全产业链。9月28日,公司投资设立南玻能源,主营开发太阳能光伏电站,自此形成多晶硅-硅片加工-光伏压延玻璃-电池片等组建-光伏电站的全产业链。我们认为光伏电站设立有助于发挥现有组件产能(2015H1太阳能板块营收同增50%以上),随着政府对于新能源补贴力度加大,太阳能板块有望成为公司业绩新的支撑点。

　　风险提示:普通浮法业务受地产需求影响,盈利可能进一步下滑。

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