回天新材：胶黏剂下游多点开花 光伏背膜业务快速增长

 

      回天新材发布2016年报，公司2016年实现营收11.32亿元，同比增长16.04％，实现归属上市公司股东净利润9703.92万元，同比增长15.73％。得益于汽车、电子、工程等行业胶黏剂业务以及光伏背膜业务的稳定增长，公司业绩符合预期。同时公司发布一季度业绩预告，2017年一季度公司预计盈利4418.88-4995.25万元，同比增长15％-30％。公司2016年以400784380股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税)。经营分析

 

      下游需求多点开花公司胶黏剂业务稳定发展:受益于下游汽车、电子、工程、食品等领域的多点开花，公司胶黏剂产品收入水平得到较大幅度提升。公司有机硅胶、聚氨酯胶以及其他胶类产品收入分别增长16.41％、12.64％以及23.29％;其中汽车领域正式配套东风日产、宇通、神龙等整车制造、工程胶在港珠澳大桥成功应用、软包产品已广泛应用于食品、日化等行业巨头包装结构中。16年Q3以来在上游有机硅单体、聚氨酯原材料价格大幅上涨的背景下，公司各类产品毛利率维持稳定，表明公司各细分领域的产品具有较强的竞争优势与议价能力。

 

      大客户战略稳步推进新能源业务协同效应逐步显现:公司新能源业务在2016年坚持执行大客户战略，在行业组件价格下降以及竞争加剧的不利背景下，客户结构得到优化。太阳能电池背膜销售1188.68平米，同比提升83.91％;收入同比增长62.57％，同时盈利能力维持在较高水平。伴随公司胶类产品成功切入光伏、风电等领域，新能源业务之间有望形成协同效应。

 

      储备品种丰富产品新领域拓展可期:公司2016年研发投入5483.96万元，同比增长9.4％、占营收比重4.85％。公司目前拥有10余项的储备产品，其中在高铁、LED等新应用领域新产品已完成中试或已量产，未来将继续丰富公司产品序列，或将成为公司高速增长的新动力。

 

      投资建议

 

      考虑到公司在行业内的龙头地位，我们预计公司17-19年的EPS分别为0.32元、0.39元以及0.5元，对应当前股价的PE分别为36倍、29倍、23倍，维持对公司的增持评级。

 

      风险提示

 

      汽车、基建等行业下滑风险新能源行业景气度低迷。