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2017年福耀玻璃实现营收187.2亿元，同比增长12.6%；利润总额36.8亿元，同比减少6.1%；归母净利31.5亿元，同比增长0.1%。主要原因是受人民币升值影响（2017年美元兑人民币从6.95降至6.5），公司汇兑损失人民币3.9亿元（16年汇兑收益4.6亿元），若扣除汇兑因素，17年公司利润总额同比增长17.52%。拆分报告期，Q4实现营收53.2亿元，同比增长5.7%；归母净利10亿元，同比增长3.7%，Q4汇兑损失0.84亿元（较前三季度损失速度趋缓）。
海外业务高增长，美国工厂全年实现盈利
海外业务高增长：公司汽车玻璃中国境内收入比去年同期增长8.12%，高于汽车行业产量的增速（2017年，汽车行业产量增长3.19%）；公司汽车玻璃海外业务收入比去年同期增长15.58%，超过中国境内汽车玻璃收入的增长。美国工厂全年实现盈利：2017年美国投资项目（福耀美国及旗下100%控股的两大子公司）实现扭亏为盈，2017年实现营收（人民币）21.5亿元，净利润508.23万元（H1营收9亿元，净利润-4795万元）。目前福耀玻璃美国有限公司和福耀伊利诺伊有限公司均已完成计划的产能规模建设。汽车玻璃价量双升，现代化管理持续控费量端：2017年福耀汽车玻璃销售113百万平方米（约合2816万套汽波），同比增长6%；价端：2017年福耀汽车玻璃单价159元/平方米，同比增长4%。随着天窗玻璃渗透率提升、HUD等高附加值产品提高汽车玻璃单价，未来公司产品有望维持价量齐升的趋势。现代化管理控费：报告期内，公司建设并升级CRM系统（客户关系管理系统）、PLM系统（产品生命周期管理系统）、MES系统（生产过程执行系统）等等项目，实现销售、研发、设计、工艺、采购及内部资源的数字化协同，完成纵向集成，打造福耀数字化工厂。17年福耀成本费用率为81.25%，同比下降0.68个百分点（扣除汇兑影响）。
汇兑损益无碍长期发展，维持“增持”评级
我们认为，17年福耀营收增长符合预期。公司海外业务进入盈利，玻璃产品价量提升，汇率波动无碍长期发展，是具备较高安全边际的汽车零部件蓝筹。考虑汇兑短期拖累，我们下调盈利，预测18/19/20年EPS分别1.46/1.69/1.91元（原18/19预测1.64/1.89元），对应动态PE18.3/15.8/14.0x，维持增持。
