——国内战略布局日渐完善:(1)产品定位高端,差异化组合提升盈利能力;(2)生产基地选址辐射核心经济带,航运便利;(3)产业链布局完整,从规模优势到智能制造的创新升级;(4)清洁能源应用典范,环保压力下未来属于核心资产。
——全球化扩张具备成功条件:(1)中国浮法玻璃已经领先于全球;(2)信义海外布局区位优势明显;(3)对比海外玻璃巨头,信义更专注于浮法玻璃领域,拥有更高的自动化水平、更高的经营效率、更严格的费用管控,而海外巨头经历过去多年的产能过剩已纷纷战略转型,难以掣肘信义。
我们认为,全球化扩张带来超越周期的成长,迎来戴维斯双击的机会。
我们预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为49.7亿、58.1亿和74.2亿港元,同比增长分别23.9%、16.8%和27.7%,给予公司对应2018年业绩12倍估值,目标价14.85港元,首次评级覆盖公司给予“买入”评级。
风险提示:房地产需求大幅下滑、产能大幅扩张、“僵尸”产能复产、玻璃供改或环保不及预期、信义海外扩张不及预期、反倾销风险、汇率风险。