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光伏板块业绩有望回升,股东自建产能有望促基本面反转
光伏行业景气度回升,同时双玻组件渗透率提升,公司有望受益。去年下半年光伏行业受531政策的冲击,光伏玻璃盈利能力受到影响较大。去年年底至今,光伏玻璃价格反弹,行业整体回暖,公司盈利能力相应有望回升。同时,双玻组件渗透率提升,公司有望重拾去年上半年双玻组件的良好势头,推动光伏主业业绩进一步回升。公司逐步出售电站,降低资产负债率,同时大股东在安徽凤阳650t/d的光伏玻璃窑今年四季度有望点火,有望解决公司原片采购困难、毛利率受到上游原片厂挤压的问题,公司长期盈利能力有望得到改善。
电子玻璃有望放量,汽车玻璃值得期待
电子玻璃19年对收入的贡献有望提升,汽车玻璃受益于国内新能源汽车的良好前景。公司电子玻璃主要用于电视的显示器盖板玻璃和导光板,由于打入主机厂的时滞效应,去年的收入贡献较为有限;但公司产品品质优越,下游接受度有望逐步提升,19年对营收贡献有望增大。18年公司启动了新能源汽车玻璃项目,运用冷弯成型和胶合玻璃等工艺,玻璃生产良率、能耗、生产时间等指标均有较大幅度提升,项目达产后有望贡献年利润1.6亿元;但考虑到进入汽车整车厂商供应链难度较大,项目建设进度也有一定不确定性,我们盈利预测暂不考虑汽车玻璃影响。
战略调整扭转颓势,首次覆盖给予“增持”评级
公司调整战略,出售电站降低负债率,大股东自建光伏玻璃窑产能解决原片供应问题,公司长期盈利能力有望改善。同时,公司电子玻璃和汽车玻璃是未来潜在增长点,我们预计电子玻璃2019年有望贡献5000万收入(18年预计1000万收入),因为汽车玻璃项目建设和下游客户拓展的不确定性,暂不考虑汽车玻璃贡献。我们预测公司18-20年EPS为0.50/0.52/0.65元,参考可比公司19年PE35.05x,公司是国内玻璃深加工技术领先企业,享受一定估值溢价,我们认为19年的合理估值为38-40倍,对应19年EPS目标价为19.76-20.80元,首次覆盖给予“增持”评级。
