信义浮法玻璃基本面现积极信号 公司1H20业绩或好于市场预期

      公司近况
 
      4月以来，在湖北解封后的低价货源冲击下，行业浮法玻璃价格加速下行，但至5月初，玻璃价格止跌企稳，行业出现积极信号。
 
      评论
 
      浮法玻璃基本面现积极信号，公司1H20业绩或好于预期。4月以来，在高库位和湖北解封后的低价货源冲击下，行业浮法玻璃价格加速下行，较3月底回调218元/吨(去年同期降幅为31元/吨)，市场对公司1H20业绩预期较为悲观。但4月下旬以来，我们观察到基本面积极信号正在显现：1)冷修加速迹象逐步显现(4-5月已有6条产线进入冷修)；2)下游发货略有好转，行业库存出现拐点；3)在原燃料价格继续走弱的情况下，上周浮法玻璃价格止跌企稳，环比提升9元/吨。我们预期，虽然2Q20仍处淡季，且行业库存同比仍较高，或压制价格修复，但考虑到原料端纯碱现货价格跌幅较大，公司部分天然气价格锚定国际油价，同比亦有望迎来下跌，我们模拟的4-5月行业玻璃单箱毛利仍高于去年同期，因此，我们预期公司1H20业绩或好于市场预期。
 
      下半年旺季可期，供需面有望迎来环比改善。从行业调研来看，我们认为疫情对下游地产竣工端的影响在逐步消退，2H20玻璃行业仍有望迎来一个正常的需求旺季；同时行业冷修加速迹象已然出现，新点火/复产节奏可能出现延迟，有望缓释行业供给压力。2H20伴随着行业去库逐步完成和供需面迎来环比改善，我们预计公司浮法玻璃售价亦有望进入提涨节奏。
 
      深加工业务受海外疫情影响有限。我们认为，公司深加工玻璃业务中，建筑玻璃在手订单充裕，且以内需为主，其毛利率亦有望受益于成本端原燃料下降，全年来看受疫情影响有限；公司汽车玻璃业务海外订单占比较高，但考虑到其下游以汽车维修市场为主，需求偏刚需，且欧美国家已逐步进入复工节奏，我们预期海外疫情对汽车玻璃板块全年盈利影响可控。