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建材 南北价格冰火两重天。水泥价格方面，11月至12月，华东、华中和华北均因拉闸限电水泥价格继续上涨，华东均价涨至500元/吨以上，同比涨幅在50%～100%之间；华中和华北均价涨至400元/吨以上，其中华中同比涨幅在30%～50%之间，华北同比涨幅在10%～20%之间。华南前期亚运会部分工程项目停工，亚运会后存在赶工期的需要，加上时值施工旺季，水泥需求旺盛，价格出现70～80元/吨的上涨，涨幅20%；西南因施工旺季水泥需求旺盛、原材料成本不断上升和柴油紧缺导致运输成本增加等因素，导致水泥价格出现25%的反弹。西北和东北因季节性施工淡季和产能释放，部分城市水泥价格出现回落，跌幅在20～60元/吨之间。整体上看，由于气候寒冷以及春节的影响，随着建筑施工逐渐进入淡季，预计水泥价格会逐渐回落。玻璃 价格方面，11月浮法玻璃价格同比和环比均出现小幅上涨，预计随着冬季来临，需求将趋于平稳，后市玻璃价格可能会下调。
建材需求增速出现反弹。前期因拉闸限电水泥需求受到抑制，电力恢复正常后，水泥需求大幅反弹，11月水泥产量1.77亿吨，同比增速大幅反弹至17.3%，需求反弹的区域主要是华东、华中和华北，恰好是前期出现拉闸限电的区域。因下游需求进入高峰期，11月全国平板玻璃产量5317万重箱，同比增长6.6%，增速较上月有所回升。我们认为随着货币供应量增速的下降和宏观调控的深入，需求增速的放缓是大概率事件。
单月新投产生产线有所减少。11月至今，全国仅有5条水泥熟料生产线和2条浮法玻璃生产线投产，较前期投产的生产线有所减少。11月全国完成水泥投资162亿元，同比下降2.5%，但环比有所回升。前11月累计水泥投资增长超过30%的有华北、东北和西北，这些区域明年有较大的新增产能，若需求无法跟上供给，水泥价格将承受压力；其他区域明年新增产能压力不大，但其中西南和华中主要是在消化近两年投产的过剩产能。玻璃方面由于全年依然有36条浮法线新点火或冷修后点火，新增产能24%。
维持行业“中性”评级。目前价格疯涨和需求反弹不具有持续性，在未来需求放缓和大规模在建生产线逐渐投产的情况下，整体上仍维持行业“中性”投资评级。但我们长期看好因新疆大开发而受益的天山股份，因行业整合而受益的海螺水泥、冀东水泥，因区域市场出现拐点而受益的华新水泥以及节能玻璃龙头南玻A。
