7月后价格上涨 玻璃板块业绩望反弹

      智多盈点评：涨价题材之所以被市场关注，是因为对于很多行业来说，主要产品价格的提升，对公司最终业绩的影响弹性非常大，就拿玻璃行业来说，很明显在经济不景气背景下，上半年玻璃行业业绩一直都在寻底过程中，7月份以来相关玻璃产品的持续走高无疑让相关玻璃企业迎来四季度业绩大反弹的契机。反应在股价上，也会迎来一个见底回升的过程。相关个股建议关注：洛阳玻璃(600876,股吧)（600876）、金晶科技(600586,股吧)（600586）、耀皮玻璃(600819,股吧)（600819）、旗滨集团(601636,股吧)（601636）。
　　
　　记者从相关渠道获悉，7月份以来浮法玻璃价格持续反弹，尤其是高端玻璃产品价格的反弹幅度更为明显。据生意社统计，截至10月22日，浮法玻璃商品指数为105.95，创下今年以来的新高，较7月指数上涨逾25%。尤其是近一个月来，浮法玻璃指数的上涨幅度更是超过了10%，呈现加速态势。对于上半年仍在为玻璃销售担忧的相关供应商而言，这无疑将带动其下半年业绩的反弹。
　　
　　10月中旬市场整体仍然处于旺季，下游出货顺畅，需求维持上旬势头，但由于北方部分地区天气转寒，销量以及经销商进货意愿出现一定减弱迹象，预计后续北方市场将逐渐出现滞涨情况。玻璃平均价格（4mm）环比持平为73.0元/重箱，环比提升1.1元/重箱。同时，由于重油、纯碱价格环比持平，预计10月中旬毛利率为14.9%，环比提升1.4%。本旬行业库存为2526万重箱，环比下滑0.5%（减少13万重箱），我们认为下滑趋势未出现改变，整体停窑率为24.9%，环比持平。
　　
　　我们认为：行业下游需求目前仍然处于旺盛时段，预计短期整体供需平衡仍将稳中向好，但随着天气转寒，北方地区销量将逐渐回落，同时，若后续有新点火生产线则将对涨价造成一定的影响。
　　
　　主要指标跟踪：停窑率（24.9%，环比持平）、毛利率（14.9%，环比提升1.4%，创年内新高）、库存（2526万重箱，环比减少13万重箱，环比下滑0.5%）、固定投资增速、地产销售面积增速。
　　
　　主要推荐公司：南玻A（“买入”评级）、旗滨集团(加入自选股,参加模拟炒股（“增持”评级）。
　　
　　需求仍处旺季，价格上行
　　
　　10月中旬，玻璃价格除河南以及华南外，其余各地价格均出现上涨，涨幅为1.5-3.0元/重箱不等。据了解，10月中旬延续了前期的良好销售势头，各地企业出现区域性集体提价，但是由于天气逐渐转暖，北方部分地区已经出现涨价放缓的迹象，而华东及南方地区仍然处于旺季，出货良好。从地域上来看，东北地区需求开始缓慢减弱，后续预计提价有一定阻力；华北地区部分经销商也出现一定进货减缓的信号，后续或将进入淡季；同时，据了解，华南近期涨价幅度较小主要原因是虽然本地需求较好，但由于河北出货较多，北方订单相对减少导致整体外发销量同比较弱，因此涨价相对较慢。本旬主要城市玻璃平均价格（4mm）为73.0元/重箱，环比提升1.1元/重箱。
　　
　　从幅度上看，成都价格上涨2元/重箱，幅度为3.63%，涨幅居前。
　　
　　玻璃价格上涨，玻璃-纯碱重油价差环比扩大
　　
　　10月中旬，纯碱、重油价格分别为1299、4550元/吨，环比基本持平，玻璃-重油纯碱价差扩大1.1元/重箱至10.8元/重箱。我们预计，短期内需求仍处旺季，影响价差以及行业盈利水平重要因素是成本端价格变化。
　　
　　盈利创年内新高，库存下滑，停窑率持平
　　
　　截止到10月中旬，行业库存环比基本持平，为2526万重箱（环比减少13万重箱）。由于近期供需转好，库存出现小幅下滑，预计随着需求保持旺盛，下滑趋势或将持续。预计10月中旬行业毛利率为14.9%，环比提升1.4%。
　　
　　玻璃板块及重点关注公司估值
　　
　　10月中旬（截止到10月19日），申万玻璃制造指数于沪深300指数基本跑平，玻璃板块绝对PE为28.7倍，相较历史平均水平38.2倍较低（历史最低点为15倍，最高点为102倍）。重点关注公司方面，南玻A，旗滨集团2012年PE分别为37倍、29倍，分别略高于历史平均的36倍以及23倍，维持“买入”和“增持”评级。