玻璃与期指套利机会分析

      玻璃期货自上市以来，由于其波动幅度较大，单边投机存在较大风险，难以持续稳定盈利。为了降低市场风险，获取稳定收益，此时跨品种套利成为较为理想的选择。
      笔者研究发现，玻璃期货与股指期货加权指数的相关性高达0.9349，理论上可进行玻璃期货与股指期货的跨品种套利。经过统计，FG09/IF加权在[0.56 0.6]区间的概率为86.68%，超出该范围即出现套利机会。

      玻璃与期指相关性较强

　　玻璃价格走势受地产因素影响较大。目前5mm交割级玻璃主要用于房地产，地产需求占到玻璃总需求量的70%，而沪深300权重股中地产股较多，这就导致玻璃期货主力合约价格走势与股指期货走势趋同性非常明显。

　　选择的研究对象是自2012年12月3日玻璃上市以来至2013年4月19日玻璃1309合约与IF加权指数。首先通过直接对比玻璃1309合约走势与IF加权走势，从直观上分析玻璃1309合约在关键变盘时段沪深300指数的走势表现，其次量化玻璃1309合约与沪深300指数相关性。

　　在玻璃1309合约与股市走势对比方面，股市在2012年12月4日见底，而玻璃1309合约在2012年12月12日见底，自2012年12月13日以后二者都开始了近1个半月的持续上涨行情。此外二者都在2013年1月15日—1月25日展开了一波弱势调整行情；玻璃1309合约在2月6日见顶，股市在2月18日见顶，除去春节假期，二者达到顶部时间仅相差两个交易日。

　　节后股市与玻璃走势持续疲软。但是在3月5日和3月6日股市出现连续两天的大幅反弹。此时玻璃1309合约并未跟随反弹，而是仍旧走出振荡偏弱态势。二者走势的背离意味着二者中有一个走势是不可持续的。此时观察螺纹钢和焦炭的表现，发现螺纹钢与焦炭属于偏弱走势，由此可推论股市在3月5日及3月6日的反弹行情仅是短期走势，后市仍将维持弱势调整。

　　在玻璃1309合约与股市的相关性量化方面，经过测算，二者相关系数达到0.9349。通常情况下，相关系数达到0.8即表示有很强的正相关关系，相关系数达到1则表示二者完全正相关。

　　玻璃与期指套利分析

　　鉴于玻璃期货与股指期货较强的相关性，二者之间出现非常规走势时即存在较好的套利机会。我们选择自玻璃上市以来到4月19日的二者走势作为研究对象，发现FG1309/IF加权大部分时间都处于[0.56 0.6]区间内。考虑到玻璃上市初期，整个市场不够成熟，因此剔除上市第一天玻璃数据。

　　经过统计，FG1309/IF加权≥0.6的概率为6.66%,≤0.56的概率为6.66%。需要指出的是，由于玻璃上市时间较短，统计样本容量偏小，使得上述概率误差可能较大，但作为套利参考指标仍具有重要作用。

　　依据上述统计，可考虑在FG1309/IF加权≥0.6进行卖出FG1309，买入相同价值的股指期货，在该值接近0.56时平仓；同时在FG1309/IF加权≤0.56时可进行买入FG1309，卖出相同价值的股指期货，在比值达到0.6附近平仓。

　　经过持续观察，笔者发现在多头较为强势、市场单边上行的情况下，玻璃波动幅度较股指更大，其走势相对更强，表现为玻璃与股指的比值走高。而在市场转为空头强势的情况下，玻璃期货则更为弱势，玻璃与股指比值走低。

　　之所以出现上述情况，主要是因为股指期货参与者多为成熟的机构投资者。多空双方博弈充分，且通常主力合约离交割期较短，股指期货难以摆脱沪深300指数的牵制出现大幅波动。而目前的玻璃期货在交割方面对期货价格牵制力度相对较小：一方面，玻璃期货目前注册仓单主要集中在河北地区，华东与华南较少。由于玻璃的运输成本较高，导致南方市场参与者不可能去河北交割。这种地域上的限制，使得玻璃交割对玻璃期货价格的牵制相对较小，在缺乏交割限制的情况下，玻璃期货价格波动幅度较大。另一方面，玻璃期货主力合约离交割期时间较长，允许价格在一个较宽的范围波动而不用受到交割的牵制。

　　目前FG/IF加权已经跌至0.54附近，从股指角度看玻璃有超跌之嫌。鉴于近期股指、玻璃双双触底反弹，FG/IF加权比值有回升态势，此时可考虑买入玻璃1309卖出相同价值的股指期货。