观数据欠佳玻璃供需恶化

      期价跌跌不休。今年4月以来，由于我国主要经济数据欠佳，尤其是房地产行业较差，玻璃主力1409合约总体跌得不休，反弹明显乏力，从1280元/吨附近一度跌至1200元/吨。与此同时，玻璃期现价格依然倒挂，基差由50元/吨扩大到目前的120元/吨附近。玻璃期货主力合约由“近弱远强”逐渐转变为“近强远弱”，价差也由负转正，目前已经扩大到35-40元/吨。中国玻璃价格指数和综合指数也已接近2010年以来的历史低位水平，而玻璃市场信心指数不再持稳，重新拐头下行。

　　产能扩张依旧，库存居高难下。今年以来，我国玻璃产能扩张步伐并未放缓，产能过剩压力十分严峻。据中国玻璃信息网统计，今年以来全国浮法玻璃净增加年产能3150万重箱，其中已经有8条新建生产线点火，冷修点火生产线4条，停产冷修生产线6条。二季度，醴陵旗滨一线、湖北明弘二线和四川威力斯等生产线仍有准备点火的计划。虽然距离玻璃市场传统销售旺季渐行渐近，但是下游房地产行业继续走弱令市场忧虑有可能会“旺季不旺”，玻璃库存逐渐上升。中国玻璃信息网的数据也显示，截至2014年5月9日，浮法玻璃生产企业库存为3206万重量箱，同比增长13.1%，库存创出近几年来的历史新高后显得居高难下。

　　下游数据走差，宏观数据欠佳。正如市场普遍预期的，与玻璃下游需求密切相关的房地产行业数据进一步走差。国家统计局最新公布的数据显示，1-4月份，全国房地产开发投资增速比1-3月份回落0.4个百分点；房地产开发企业房屋施工面积增速回落1.4个百分点；房地产开发企业土地购置面积降幅扩大5.6个百分点；商品房销售面积同比下降6.9%，降幅扩大3.1个百分点。尽管4月份官方制造业和汇丰制造业PMI略微回升，但是国家统计局最新公布的数据显示，目前中国经济数据依然未见明显改观，总体表现欠佳。其中，4月份工业增加值同比实际增长8.7%；社会消费品零售总额同比名义增长11.9%；全社会发电量同比上升4.4%。1-4月份，全国固定资产投资同比名义增长17.3%，增速比1-3月份回落0.3个百分点。

　　后市展望及投资策略。综上所述，一方面全国宏观经济数据并未明显改善，而下游房地产数据继续走差，导致玻璃需求日渐下滑。另一方面，玻璃产能扩张步伐并未放缓，供应增加的压力日渐显现，由此导致供需失衡的格局进一步恶化，相关企业信心不足。总之，玻璃期货价格目前总体“易跌难涨”，主力1409合约短线一旦有效跌破1200元/吨一线的关口支撑，便意味着进一步打开了下行的空间，短期目标位不排除接近前期低点1189元/吨附近，建议投资者趋势多单不宜介入，逐步关注下一主力1501合约。未来值得投资者注意的是：第一，未来有可能对玻璃期货交割等制度进行修改完善，注意规避制度风险；第二，密切关注政策方面的变化，近期无锡、天津等地方政府出台“救楼市”的政策力度，以及央行、银监会等监管层为稳定楼市而采取的措施，例如差别化住房信贷政策、限购放宽等。

　　一、期价跌跌不休

　　今年4月以来，由于我国主要经济数据欠佳，尤其是房地产行业较差，玻璃主力1409合约总体跌得不休，反弹明显乏力，从1280元/吨附近一度跌至1200元/吨。与此同时，玻璃期现价格依然倒挂，基差由50元/吨扩大到目前的120元/吨附近(参见图1)。玻璃期货主力合约由“近弱远强”逐渐转变为“近强远弱”，价差也由负转正，目前已经扩大到35-40元/吨(参见图2)。

　　此外，中国玻璃价格指数和综合指数已经接近2010年以来的历史低位水平，而玻璃市场信心指数不再持稳，重新拐头下行。

      二、产能扩张依旧

　　今年以来，我国玻璃产能扩张步伐并未放缓，产能过剩压力十分严峻。据中国玻璃信息网统计，今年以来全国浮法玻璃净增加年产能3150万重箱，其中已经有8条新建生产线点火，冷修点火生产线4条，停产冷修生产线6条(参见图3)。截至今年5月9日，全国浮法玻璃生产线总共增加至322条，产能总计达到11.19亿重量箱，实际产能也达到9.35亿重量箱，停产及冷修基本稳定在1.84亿重量箱，浮法玻璃产能利用率也增加至83.82%(参见图4)。

　　二季度，醴陵旗滨一线、湖北明弘二线和四川威力斯等生产线仍有准备点火的计划，而由于市场形势不好，金晶科技（600586）北京二线点火计划被迫推迟到6月以后。

三、库存居高难下 虽然距离玻璃市场传统销售旺季渐行渐近，但是下游房地产行业继续走弱令市场忧虑有可能会“旺季不旺”，而加工企业受到订单效益不佳和拖欠货款等因素影响接单并不积极，经销渠道进货也偏谨慎，尽量压低自身库存，减少资金占用。由此导致玻璃库存逐渐上升，生产企业降价促销并不理想。中国玻璃信息网的数据也显示，截至2014年5月9日，浮法玻璃生产企业库存为3206万重量箱，同比增长13.1%，库存创出近几年来的历史新高后显得居高难下(参见图5)。 目前，玻璃现货市场整体走势沉闷，大部分区域价格表现不佳，下游需求滞涨下滑为主。南方即将进入梅雨季节，大部分生产企业尽量压库促销，以回笼资金为主，各地区目前需求也不甚理想，产销难以平衡。中国建材信息总网最新的数据显示，2014年4月份全国重点企业平板玻璃库存激增至7063.83万重量箱，同比增长高达53.7%，环比增长为27.58%，并创出近三年来的新高。

      四、下游数据走差 正如市场普遍预期的，与玻璃下游需求密切相关的房地产行业数据进一步走差。国家统计局最新公布的数据显示，2014年1-4月份，全国房地产开发投资22322亿元，同比名义增长16.4%，增速比1-3月份回落0.4个百分点。房地产开发企业房屋施工面积564782万平方米，同比增长12.8%，增速比1-3月份回落1.4个百分点。房地产开发企业土地购置面积8130万平方米，同比下降7.9%，降幅比1-3月份扩大5.6个百分点。1-4月份，商品房销售面积27709万平方米，同比下降6.9%，降幅比1-3月份扩大3.1个百分点。4月末，商品房待售面积52652万平方米，比3月末增加489万平方米。1-4月份，房地产开发企业到位资金37200亿元，同比增长4.5%，增速比1-3月份回落2.1个百分点(参见图7)。 此外，随着房地产投资、新开工、销售等主要指标进一步走弱，今年4月份，房地产开发景气指数(简称“国房景气指数”)为95.79，比上月回落0.61点，下降至去年以来的最低值(参见图8)。未来如果政府未能出台实质性的利好政策，那么国房景气指数很可能进一步下滑。

      五、宏观数据欠佳

　　尽管4月份官方制造业和汇丰制造业PMI略微回升，但是国家统计局最新公布的数据显示，目前中国经济数据依然未见明显改观，总体表现欠佳。其中，4月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.7%，比3月份回落了0.1个百分点。1-4月份，规模以上工业增加值同比增长8.7%。4月份，社会消费品零售总额19701亿元，同比名义增长11.9%。1-4月份，社会消费品零售总额81782亿元，同比增长12.0%。4月份全社会发电量为4250亿千瓦时，同比上升4.4%，增速创10个月新低。1-4月份全社会发电量为17027亿千瓦时，同比增长5.6%。1-4月份，全国固定资产投资(不含农户)107078亿元，同比名义增长17.3%，增速比1-3月份回落0.3个百分点。

      六、后市展望及投资策略

　　综上所述，一方面全国宏观经济数据并未明显改善，而下游房地产数据继续走差，导致玻璃需求日渐下滑。祸不单行的是，当超日债违约，海鑫钢铁、兴润置业等债务危机阴影还未散尽，最近全国百强房地产企业——光耀地产资金链断裂，被传深陷倒闭的风波中，风险似乎已经蔓延至大型房地产企业，国内房地产市场悲观情绪越发浓烈。另一方面，玻璃产能扩张步伐并未放缓，供应增加的压力日渐显现，由此导致供需失衡的格局进一步恶化，相关企业信心不足。进而我们不难理解，为什么近期东北和华南区域价格协调会意图“稳定价格、鼓舞信心”的实际效果不理想。

　　总之，玻璃期货价格目前总体“易跌难涨”，主力1409合约短线一旦有效跌破1200元/吨一线的关口支撑，便意味着进一步打开了下行的空间，短期目标位不排除接近前期低点1189元/吨附近，建议投资者趋势多单不宜介入，逐步关注下一主力1501合约。

　　未来值得投资者注意的是：第一，未来有可能对玻璃期货交割等制度进行修改完善，注意规避制度风险；第二，密切关注政策方面的变化，近期无锡、天津等地方政府出台“救楼市”的政策力度，以及央行、银监会等监管层为稳定楼市而采取的措施，例如差别化住房信贷政策、限购放宽等。