平稳过渡玻璃下半年价格或缓慢回调

 

　　1、需求或好于预期

 

　　玻璃需求中占绝对地位的是房地产竣工所贡献的部分。根据期房销售决定来年房产竣工的逻辑，分析了2014-2016年的期房销售面积和来年平板玻璃需求的关系。根据2016年房市行情较好，房屋竣工速度可能较往年更快，保守估计2017年竣工面积约等于2016年期房销售面积。测算得到2017年预期需求平板玻璃8.50亿重量箱，保守需求增速可达10%。截止到2017年5月房屋竣工面积为33,911.06万平方米，占全年预期竣工面积的28.7%，其余还将在下半年逐渐释放，短期看需求面并不如市场担忧的那么悲观。

 

　　2、产能增长有限，供需紧平衡

 

　　目前平板玻璃在产产线229条，产能9.23亿重量箱，产能接近历史高位。据不完全统计，2017年内可建成点火的产能约0.33亿重量箱，若全部点火则贡献产能增长3.5%。而冷修产线的复工量则取决于下半年玻璃价格行情及市场需求。考虑到目前产能已处于历史高位，且市场情绪普遍偏向悲观，根据过去几年产线冷修与复工的情况，我们预计下半年净增加复工数量不会超过5条。整体来看，预计产能方面增速低于8%，供需紧平衡。

 

　　库存方面，自春节后产线库存一直维持在中低水平，库存压力不大。整体上我们认为2017年供需关系能够大致保持平衡。尽管下半年需求与上半年相比有所回落，但由于本轮周期的下行阶段国家政策主旨在于结构性调整，三四线城市房地产成交情况得以逆势上涨，将周期时间拉长。并且房地产经过长期去库存，目前存量处于历史低位，企业还有补库意愿，房屋新开工增速保持平稳。因此，周期下行速度相对平缓，下半年供需情况或将好于预期。

 

3、价差扩大，企业盈利可期

 

　　生产平板玻璃所需的主要有各类原材料以及天然气、重油等燃料。燃料和纯碱费用在玻璃生产成本中占比最高，且燃料的选择会造成企业间成本的显著差异，但平均来说燃料和纯碱共占生产成本70%左右，是影响玻璃毛利率最主要的成本因素。

 

　　2016年三季度以来，石油焦价格上涨较快，重油价格也随原油缓慢回升。纯碱价格在玻璃需求的拉动下经历了短暂的脉冲式上涨，目前价格回调。以企业使用最为普遍的石油焦为燃料进行估算，平板玻璃价差在今年上半年依然保持震荡上涨态势，目前处于历史中高水平。在下半年缓慢回调的趋势下，企业年度业绩不会受到太大的冲击，整体业绩可期。