冷修线逐步增加缓解库存压力玻璃需求增速回升

      需求：施工面积增速持续回暖有望带动玻璃需求增速回升。我们认为开发商资金面紧张环境刺激其追求资金利用效率，优先新开工和预售，驱动地产新开工面积与竣工面积增速剪刀差持续拉大，受此影响2018年7月以来单月地产施工面积增速均维持在20％以上，我们认为玻璃需求只会滞后、不会缺席。

       供给：生产线冷修有望驱动供给收缩。2018年初以来总体趋势是产能新增（复产+新投）多于前期北方生产线停产，11月玻璃产量同比+5.8％（2017年11月9条生产线集中停产），增速继续提升。进入11月后生产线进入冷修数量开始增加，11月以来已累计冷修6条，2019年仍有较多生产线计划停产冷修预期，其中年初需求低谷期企业冷修意愿较大，我们预计后续生产线冷修有望带动库存去化。

      据调查，目前有43条生产线即将到期或存在放水冷修可能，约占在产能的17％，大多是2008~2010年期间四万亿投资的产物。由于年底需求逐步进入淡季，厂家有意在此时放水冷修，有利于缓解库存压力。集中放水进入冷修更多是影响短期，一定程度上对冲前期新点火、复产等供给压力，中期来看后续供需能否出现拐点仍需静待玻璃施工需求回升。