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要点提示：
玻璃基本面：春节前后玻璃产能保持稳定，节后产线库存快速累积。下游需求启动预期下，厂家挺价动作频频。期货盘面连续上行后，存在回调压力。在产线库存快速累积的当下，3月下游需求恢复的力度有待验证，现货挺价的可持续性存疑。
预计3月价格运行区间为[1300,1400]。产线库存快速攀升，成为压制玻璃上行的重要力量。重点关注下游开工带来的需求释放强度，产线库存成为重要的观测标的。关注盘面调整至1300附近时的逢低买入机会。
推荐指数：三颗星。
风险点：房地产需求大幅走弱，下游需求恢复不及预期等。
一、2019年初以来行情回顾
年初以来玻璃期货盘面震荡攀升，出厂价格高位波动持平。需求递延预期刺激下期货盘面走出趋势性上涨行情;出厂价表现较弱，总体保持高位持平。
基差波动走弱，3月存在走强预期。期货价格的攀升向现货的传导过程暂未充分显现，前期基差波动走弱;3月随着下游需求恢复，现货价格攀升后，基差存在走强预期(见图1-3及图1-4)。
玻璃现货价格或摆脱震荡走势。2018年4月初高点以来，玻璃现货价格总体维持弱势调整走势;进入2019年后跌势减缓，但仍未摆脱震荡。预计3月份玻璃现货价格有进一步上行空间。
二、基本面分析
(一)在产产能春节前后保持稳定
玻璃产能在前两个月保持稳定，没有进一步的增减变动(图2-1)。实际在产产能在1月上中旬有所回落，然后到2月下旬保持持平(图2-2)。年初以来玻璃产能利用率整体处于低位，显示玻璃供给有进一步释放空间，下游需求好转后供给可以快速予以满足(图2-3)。值得注意的是，玻璃行业技改推进迅速。新月度产量看，2018年12月在产产能维持低位的同时，玻璃产量却创出历史新高(图2-4);后期随着下游需求的回升，供给恢复响应的幅度或超出预期。
(二)燃煤玻璃产线利润有所上扬
燃煤玻璃产线相对其他燃料产线具有成本优势，在价格极端低位的2015年年中，仍能保持利润大于零。进入2019年后，玻璃产线利润从200元/吨左右回升至接近300元;而天然气(管道气)产线亏损幅度亦有所降低。目前价格和利润水平下，燃煤产线倾向于将开工率维持高位;产暖季过后，若天然气价格进一步下降，天然气产线复产的窗口也将逐步打开。当前产能利用率处于偏低位置，利润水平上移后，产能利用率有进一步攀升空间。
(三)玻璃出口量有所恢复
国内浮法玻璃进口量较少，未形成统计信息。新数据显示，2018年11月和12月出口量明显增加，其中11月月度出口量创出当年新高(图2-7)。随着贸易争端的告一段落，出口量回升态势利好玻璃需求。
(四)新屋开工面积持续高位汽车下乡预期启动终端消费仍有支撑
2018年玻璃销量与2017年基本持平，月份间有所波动(图2-8)。随着11月玻璃价格的明显回落，产销率迅速得到提升(图2-9)。随着开发商进入补库阶段，2018年新屋开工面积有较大幅度增长，预期2019年陆续竣工，玻璃需求将集中显现，建筑行业玻璃用量将对玻璃需求形成明显支撑(图2-10);11月和12月连续两个月新屋开工面积同比增长超20%，为玻璃需求回升打下坚实的基础。
新屋开工面积继续保持高增长，有解释说尽管销售面积开始放缓，但考虑到房产企业的低库存有补库需求，房屋开工面积短期并不会有明显下行，这意味着建筑玻璃的高需求可能贯穿2019年全年;另外房地产市场因城施策由点到面，有从极度高压状况松绑迹象，建筑玻璃需求存在进一步上升可能。
面对汽车消费的低迷，国家发改委等10部门联合发布《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》(以下简称《方案》)。《方案》在农村居民购车、新能源汽车、小排量汽车二手车交易等多个方面推出促进消费的措施。为促进农村汽车更新换代，将对农村居民报废三轮车，购买3.5吨及以下货车或1.6升及以下排量乘用车给予适当补贴，这一表述被视为继2009年之后新一轮的“汽车下乡”。尽管有关部门还未启动具体措施，但已有车企推出补贴，希望借此机会提振销量。汽车下乡启动后，玻璃需求的回升将再添助力。
(五)产线库存超预期攀升不利于现货价格连续走高
元旦过后，厂家降价去库存政策有所奏效，产线库存在春节前温和上扬;春节过后，产线库存快速累积，大幅超出预期，厂家的挺价动作加剧了产线库存累积情况(图2-12)。产线库存累积部分体现了企业对下游需求的看好。但同时值得注意的是，由于前期一致看涨预期，产线和社会库存大量累积，远超往年同期水平，高库存将压制玻璃接下来的市场表现(图2-13)。
三、3月行情逻辑预测与操作建议
3月玻璃现货价格将维持震荡偏强走势。基本面分析得知，2018年房地产开工面积为五年新高;高开工时间延后半年至一年，对应着建筑玻璃在2019年的高需求;2019年至少一季度和二季度玻璃需求会保持坚挺。房地产限制有望逐步解绑，汽车下乡政策预期启动，利好玻璃需求。玻璃的供应是市场化的，新增产能的释放和开工率的提升空间可观;产线库存累积速度远超市场预期，不利于玻璃价格持续攀升。
预计价格运行区间为[1300,1400]，迫近1300后逢低买入。产线库存处于历史高位，成为压制玻璃上行的重要力量;玻璃难以走出单边上扬行情。
需要关注的风险(包括但不限于)：房地产需求大幅走弱，下游需求恢复不及预期等。
