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郑商所玻璃期货主力9月合约自3月中旬以来走出了典型的“V”型走势。全国范围内玻璃出厂报价连续上调，玻璃现货价格超跌反弹，库存削减明显。受到5月6日高速路恢复收费消息的刺激，下游加速提货，库存拐点出现，玻璃厂借机提价，并且多给出保价政策，让中下游更加放心积极的垃货，玻璃市场呈现出旺季氛围。同时，随着国内重大公共卫生事件被很好的控制以及天气的转暖，下游复工较好，深加工企业订单量增加，拿货积极性较高，部分厂家适量囤货，各区域深加工企业开工率提升，整体开工率在85%左右，部分大厂满负荷生产，市场整体产销情况良好，短期需求端或保持良好状态。当前下游加工厂持有一定货源，中间商出货压力多有增加，后期市场逐步进入消化社会库存阶段，涨势将减缓。并且6月以来多降雨不利于下游开工，多条生产线有点火预期，预计6月份玻璃现货价格滞涨稳定为主，期货价格可能出现小幅调整，但空间预计不大。2019年下半年竣工端表现较好，疫情过后预计还将延续良好态势，竣工面积年内存较大修复预期，因此比较看好后市玻璃需求。总体来说，行业产能利用率同比下滑，但短期产能释放有增加预期，需求有积累，预计后期玻璃还将延续上涨态势，短期节奏或有反复。技术面来看，玻璃9月合约回调点位预计在1390元/吨附近，但依旧以上涨趋势为主，多单继续持有或等待回调1400元/吨附近逢低做多为主，目标位1500元/吨左右。
一、现货行情走势
1、玻璃指数
玻璃市场现货价格连续走高，市场信心向好。5月份以来，玻璃三大指数连续走高。截止2020年6月4日，中国玻璃综合指数1033.74点，月度增加61.67点，季度下降122.2点，年度减少48.97点；中国玻璃价格指数1046.46点，月度增加64.25点，季度下降145.3点，年度下降56.72点；中国市场信心指数982.84点，月度增加51.33点，季度下降29.84点，年度下降17.98点。
2、玻璃现货价格分析
华北地区浮法玻璃价格涨势明显，累计上涨3-10元/重量箱不等，整体产销情况良好。五一假期期间得益于高速免费贸易商、深加工企业拿货积极，沙河、京津唐区域走货速度较快，个别厂家产销在150%-180%，库存缩减明显。截至6月4日当周，河北地区厂家库存由月初的1458万重量箱降至1004万重量箱，降幅可达31.14%。经过几轮连续上涨，26 日起下游拿货略显谨慎，市场走货稍有放缓，价格涨势放缓。供应端，月内华北共有7 条生产线停产，涉及产能4700t/d，沙河产能集中度提升明显，供应压力缩减。
华东地区浮法玻璃企业价格提涨明显，市场交投良好。受五一节后高速路恢复收费消息支撑，小长假期间，多数中下游客户均有一定量囤货，节后首周，整体出货仍无明显缩减，各原片企业价格出现较明显上调，涨幅2-3元/重量箱不等，个别厂调价较频繁，涨幅在4-7元/重量箱不等。因前期市场实际成交价格偏低，部分企业处亏损状态，企业价格提涨后，市场成交价格亦有跟涨；中下旬开始，华东市场企业价格提涨速度稍有放缓，中间商提货量缩减，下游深加工企业多数按需一定量补货为主，但受华北市场部分产线放水停产消息利好支撑，20日后，部分企业陆续小幅探涨，涨幅1-2 元/重量箱，江苏市场企业价格处偏高位水平，但产销有明显放缓，据卓创资讯数据显示，部分厂月底产销仅7-8成。整体来说，华东玻璃市场5 月份价格出现明显回涨，库存环比缩减速度加快，预计华东浮法玻璃价格将维持稳中小涨节奏，具体落实情况尚待跟进。
华中地区浮法玻璃市场止跌上涨。随着北方产线产能变动利好消息支撑，加之高速恢复收费等消息提振，月内市场整体产销表现良好，出货速度加快，但受运输方面因素影响，外省流出货源量少有缩减，省内中下游提货积极性较高，截止月底，个别厂库存已降至偏低位状态。价格方面来看，因前期湖北市场价格持续低位运行，企业调涨意向强烈，同时外围市场价格提涨对其亦有一定带动作用，月内各企业出现连续小不增加，累计涨幅在11-14 元/重量箱不等，个别企业报价已涨至80 元/重量箱左右，市场成交价格虽部分前期订单仍有执行，但新签订单价格亦有跟涨。本月26 日以后，随着中下游备货达一定水平，企业走货速度明显放缓，但基本仍维持产销平衡状态，多数企业暂持稳价观望态度，加之月底期间，多数以结账回款为主，预计6月初，华中市场仍保持暂稳趋势。
华南地区玻璃市场触底反弹，价格大幅上扬，基本收复4月份失地，库存削减至相对正常水平。4月华南玻璃价格超跌，南北倒挂明显，下游加工厂订单好转下，激发中下游抄底备货，5月份价格加速上涨，尤其马来产线产量缩减，龙头企业拉涨下，中上旬价格上涨迅速，库存快速削减，中旬后马来货源到货减少，大厂库存大幅削减。下旬中下游持有一定货源，加之雨水增多，涨势减缓。当前福建、广西区域库存水平仍偏高，广东多数厂库存降至正常水平。产线方面，月内漳州旗滨600吨五线复产，北海信义1100吨二线新点火，预计6月中旬出玻璃。6月份进入社会库存消化期，加之新增产能投放，预计6月份市场偏稳，进一步上涨动力受限，6 月下旬随着社会库存消化，量价或有上升。
西南地区浮法玻璃市场稳步上涨，川渝价格累计上调9元/重量箱左右，云贵区域涨幅略小，库存得到有效削减。月内西南区域下游加工厂订单上升明显，同比增加20%-30%，加之产能略有缩减，市场信心良好，中下游持续备货，加之湖北到货价格逐步上涨下，当地价格持续上涨。川渝稳步上涨，多轮提涨。云贵区域个别厂库存较高，价格涨幅较小，当前云贵区域价位偏低，后期存进一步补涨空间。后期社会库存存一定消化期，但受出口影响小，整体或好于沿海区域，预计6月份市场仍存小涨预期，涨幅将有明显缩窄。
西北地区玻璃市场多数企业针对局部区域价格上调，涨幅1-2元/重量箱不等。一方面受下游深加工复苏影响，陕西、兰州、宁夏、乌海白玻市场产销环比有所好转，多数厂白玻库存有所缩减；另一方面，月内西北小范围会议召开，会后各厂根据自身情况进行不同幅度价格调涨，涨幅1 元/重量箱左右。但针对主要地区西安市场价格暂无调整。色玻整体产销一般，库存稍有回涨。后期来看，随着青海耀华600T/D 白玻产线点火复产，后期或对周边区域出货形成一定压力，现阶段企业多稳价观望为主，出货消库为主要目的。预计6月份西北浮法玻璃市场价格仍延续偏稳走势，个别库存低位企业价格或有调涨预期。
东北地区玻璃市场价格大幅反弹，厂家库存削减，至月底除个别大厂库存较高外，其他厂均处正常或地位。东北当地需求好转，加工厂订单上升明显，市场备货积极性较高，拉动价格不断提涨，并且外销山东等区域下，多数厂库存快速削减至正常水平。下旬东北出口略好转，但以前期款项提货为主，出口真正有效复苏或仍需时日。价格不断上涨上，东北南下难度较大，但北方产能缩减，供需环境好转下，东北或一定程度受益。
二、玻璃市场分析
（一）玻璃成本利润分析
天然气方面，5月上旬5月6日0时起，高速公路恢复收费，对物流行业造成一定冲击，部分重卡车辆停运，西北、华北、西南加气站LNG需求明显下降，LNG工厂为刺激出货下调报价，接收站价格同步下调。5月中旬，LNG工厂开工负荷持续走高，接近60%，而进口LNG接收站的槽批量也持续保持高位，市场LNG供应非常充足；下游需求方面，部分被高速收费影响的物流暂未完全恢复，京津冀周边道路通行部分受限，物流运输受一定影响，LNG价格继续下跌。5月下旬，市场供应保持充足，随着亚洲现货到岸价持续低位，LNG接收站进口成本降低，多以大幅让利促销为主；工厂方面，整体价格下行为主，不过由于部分工厂已基本成本线附近运行，加之西北区域距离海气资源距离较远，月末该地区价格呈现窄幅上涨走势。
纯碱市场方面，5月份国内重碱市场弱势下滑，厂家出货压力不减。纯碱厂家重碱库存居高难下，多数浮法玻璃厂家原料纯碱库存天数在20-30天，部分厂家原料纯碱库存天数高达60天。加之近期轻碱价格持续下滑，利空重碱市场，重碱价格承压下行。5月国内重碱价格下调100-200 元/吨，国内重碱主流送到终端价格在1200-1350 元/吨不等，沙河地区重碱主流送到终端价格在1230 元/吨左右。
石油焦方面，5月国内石油焦市场整体表现良好，市场成交氛围活跃。5 月上旬，石油焦整体以稳定为主，个别炼厂有上涨表现；5月中旬到月末，在炼厂无库存运作情况下，石油焦涨势良好。装置动态方面，中石化下属炼厂天津石化检修；地炼方面永鑫、华祥检修，富宇、岚桥、恒源开工。据卓创资讯测算，5月29日国内石油焦均价为958 元/吨，较4 月29 日涨75元/吨。山东地炼均价在966元/吨，较4月29日涨119元/吨。低硫焦方面，石墨电极市场表现稳定，低硫焦资源供应较为紧张，受此支撑低硫焦价格有所上涨。中高硫焦方面，预焙阳极市场开工情况较好，5月阳极定价上涨，电解铝高位支撑，多方利好，中高硫焦保持良好走势。
玻璃成本端价格继续走低，玻璃价格连续上涨，玻璃利润出现好转。截止6月初国内玻璃厂毛利润已经回升至30%附近。
（二）玻璃产能情况
目前国内玻璃生产利润一直保持在20-30%，并且国内玻璃生产线冷修成本动辄数千万，因此主动检修意愿不强。但华北地区环保趋严，部分生产线被迫停产。
2020年6月5日玻璃产能利用率为66.45%，环比下降0.04个百分点，基本持平。剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为78.27%，同比去年下降5.86%。在产玻璃产能90342万重箱，同比去年下降3678万重箱。
1-5月份共计复产及新点火7条，冷修或停产15条，产能较2019年年底缩减6290 吨/日。5月停产5条，复产2条，新点火2条，改产2条。具体如下：
中国耀华集团有限公司600T/D 弘耀二线5 月2 日放水停产。
河北长城玻璃有限公司1200T/D 长城八线5 月5 日放水停产。
河北唐山蓝欣玻璃有限公司500T/D 蓝欣二线5 月20 日放水停产。
河北海生玻璃有限公司600T/D 海生一线色玻5 月25 日停产。
河北海生玻璃有限公司600T/D 海生二线色玻5 月27 日停产。
复产线：
漳州旗滨玻璃有限公司600t/d 五线5 月12 日点火复产。
青海耀华特种玻璃有限公司600T/D 浮法线，5 月25 日点火复产。
新点火线：
信义玻璃控股有限公司北海基地1100T/D 二线5 月18 日点火。
中建材（濮阳）光电材料有限公司浮法一线400T/D5 月29 日新点火，计划生产超白光热玻璃。
改产线：
河北廊坊金彪玻璃有限公司600 T/D 一线原产欧灰，4 月30 日改产F 绿。
醴陵旗滨醴陵三线500 T/D 原产海洋蓝，5 月10 日改产福特蓝。
浙江旗滨玻璃有限公司600 T/D 长兴三线原产蓝灰，5 月20 日前后改产水晶灰。
漳州旗滨玻璃有限公司600 吨二线原产白玻，3 月30 日投料转产翡翠绿玻。
（三）玻璃库存情况
全国浮法玻璃市场厂家整体库存仍有下降，沙河受前期产线停产支撑，去库超预期，整体市场进入去社会库存阶段，多数区域出货有所减缓。华北本周整体出货有所减缓，多数厂产销平衡，沙河望美出货良好，因前期部分产线停产支撑，整体库存削减依旧明显，目前沙河厂家库存752万重量箱。华东出货有进一步减缓，但多数厂产销维持尚可，库存仍有下降，浙江大厂库存削减明显。华中湖北地区近期船只较紧张，当地加工厂订单良好，一定补库下，库存小幅削减；湖南大厂出货良好，稳步去库。华南广东区域出货减缓，加之受降雨影响，多数厂周内产销基本平衡，个别厂小幅去库；福建厂家去库幅度缩减。西南加工厂订单饱满，保持小幅去库节奏，云贵区域出货良好，川渝较前期出货略有减缓。东北出货维持较好，库存仍有进一步削减，多数厂库存较低。西北需求增量，库存小降。后期市场看，降雨增多下一定程度影响工程进度，但部分区域农忙或一定程度影响出货，但赶工支撑下，刚需预期尚可，出货仍将得到一定维持。
（四）国内玻璃需求情况
房地产占据玻璃需求的75%左右，2019年下半年以来房地产竣工端表现较好，如果没有此次新冠疫情，房地产竣工端将会在一二季度延续下去。但由于疫情的影响，竣工端对于玻璃的需求积累延后。从下图可以看出，2017年下半年以来，新开工面积保持较好增长，而竣工面积2018年以来出现下滑，虽2019年下半年小幅修复，但差值依旧较大。而从期房销售面积看，2018年以来一直保持正增长，交房需求以及银行贷款方面同比略有好转的情况下，竣工面积年内存较大修复预期。
1-4月份，全国房地产开发投资33103亿元，同比下降3.3%，降幅比1-3月份收窄4.4个百分点。其中，住宅投资24238亿元，下降2.8%，降幅收窄4.4个百分点。
1-4月份，房地产开发企业房屋施工面积740568 万平方米，同比增长2.5%，增速比1-3 月份回落0.1个百分点。其中，住宅施工面积521043 万平方米，增长3.8%。房屋新开工面积47768 万平方米，下降18.4%，降幅收窄8.8 个百分点。其中，住宅新开工面积35248 万平方米，下降18.7%。房屋竣工面积19286 万平方米，下降14.5%，降幅收窄1.3 个百分点。其中，住宅竣工面积13709万平方米，下降14.5% 。
2020 年4 月，国内疫情防控形势持续好转，汽车行业产销也逐步恢复到正常水平，当月产销环比继续保持较快增长，同比也结束下降，呈小幅增长。其中，商用车同比增长较为明显，产销量创月度历史新高；乘用车市场尚未完全启动，产销量仍低于上年同期水平。4 月，汽车产销分别达到210.2 万辆和207 万辆，环比增长46.6%和43.5%，同比增长2.3%和4.4%。
1-4 月，汽车产销559.6 万辆和576.1 万辆，同比下降33.4%和31.1%，降幅与1-3 月相比，收窄11.8个百分点和11.3 个百分点。
（五）玻璃出口情况
2020年4月份我国浮法玻璃出口30603.268吨，同比减少54.67%；出口金额为20590039美元，同比减少30.95% 。
2020年1-4月份我国浮法玻璃出口总量143888.009吨，同比减少43.78%；出口总金额68166525美元，同比减少38.80% 。
三、玻璃供需平衡表
玻璃厂库存出现去化，虽然有公路运费上调之前的加速提货的因素，但也体现出下游对后市需求的向好预期。并且华北地区生产线部分停产，国内玻璃市场信心被提振，价格止跌。随着天气转暖，玻璃需求有望进一步转暖，供需将会逐渐收紧。但短期高库存压力比较大，也将会持续抑制玻璃价格。
四、玻璃纯碱跨品种套利
目前国内玻璃和纯碱行业面临着同样的高库存问题。玻璃库存出现了拐点，并且玻璃下游需求后市预期较好。但纯碱行业库存可以满足国内消费2个月之久，并且下游需求较为疲软。因此，后期玻璃预计较纯碱更强。4月份月报价差在-160元/吨时已经提示多玻璃空纯碱操作，目标位-50元/吨。目前玻璃-纯碱9月合约价差为-32元/吨附近，6月份可考虑继续多玻璃空纯碱操作，目标位50元/吨左右。
