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核心结论
核心观点： 消费建材：二手房价率先回暖，看好建材板块估值回升。本周，北上广深先后取消普宅标准，与全国其他地区适用统一的个人销售住房增值税政策。一线城市购房人群有望持续受益于政策优惠，置业成本得到进一步降低，有利于进一步稳定市场预期、提振购房者置业信心。10月房地产市场出现了“阶段性回稳”，财税政策接连落地有望进一步强化市场的修复节奏，助力房地产市场止跌回稳。据中指研究院调研，样本中近半小区房价出现回升，同时成交价正在向上靠近挂牌价，卖方信心有所回升。从结构性分布来看，高端小区中房价上涨的比例更高，刚需类小区中，也有大量低价小区迎来了较大幅度的触底反弹。10月份以来中央稳市场政策利好的持续释放之下，相较于新房价格走向，二手房价格率先释放出了更为明确的回暖信号。 而从行业层面看，虽地产下行对于地产链各行业需求有着较大的影响，但企业的出清也不可忽视，同时考虑到此轮出清的力度和广度要明显超过前几轮。一方面，本来企业的出清来自于和地产商的合作，账款无法回收，因而破产企业的规模普遍偏大，而剩下的小企业在和大企业激烈的竞争中，加速退出市场；另一方面此轮企业出清大多破产为主，而以往更多的是暂停业务，因而即使经济回暖也无法回归市场，行业龙头市占率或进一步提升。综合来看，未来需求好转，龙头企业或迎来戴维斯双击。展望后市，短期看，在政策积极落地的基础上，后续地产成交情况有望继续迎来边际改善；中长期看，随着各地持续落实和各类政策的效应释放，消费者信心有望恢复，地产有望逐步回稳后向好发展。预期先行，建议关注消费建材核心标的。地产政策放松后或提振购房信心，去库有望打通置换链条，建材需求可能迎来边际改善，当前存量需求逐步释放，重点关注C端建材品类。我们建议：1）长期看好C端：北新建材、伟星新材、兔宝宝；2）反弹关注B端：东方雨虹、三棵树、蒙娜丽莎、坚朗五金、中国巨石。 周期：水泥价格推涨后，企业利润有望环比修复。从需求端看，基建方面化债有序进行，基建相关未来或逐步启动，而地产方面十一的销售数据转好，加之头部城市拍地的回暖，新开工数据或逐步触底回升，基建加地产的逐步好转支撑水泥的中长期的需求。而今年以来，行业供给端的持续加强，也使水泥的价格得到明显的提升，从目前盈利水平看（水泥煤价差指标），企业利润已到历史的平均水平，同时供给端的控制依旧有望延续，企业盈利或环比加速改善。高分红低估值，安全边际较充足。目前看，头部水泥公司依旧保持较高的分红，如目前海螺水泥PB仅0.72，分红率保持50%左右，而截止2024Q3季度末公司类货币资产超750亿元，长期负债仅111亿元，具有一定的安全边际。建议关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥。 风险提示：地产下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。
