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2011年三季度业绩同比增长0.90%，略低于预期。报告期内，公司实现营业收入4.40亿元，同比增长2.53%；归属于母公司净利润1.64亿元，每股摊薄收益1.03元，同比增长0.74%，略低于之前三季度EPS1.12元的预期。三季度单季收入、净利润分别为1.76亿元、6924万元，对应EPS为0.43元。
镀膜加工业务收入占比提高、超白压延价格下降提高三季度综合毛利率。三季度总体业务订单情况良好，受全球光伏行业不景气影响不大。同时，三季度综合毛利率为57.7%，较上半年综合毛利提高4.20%。主要原因有两方面：一方面，公司镀膜玻璃业务中玻璃成本占到总成本的80%以上，由于玻璃价格从今年4月份开始一直下跌，公司采购的超白压延玻璃价格也从4月的约26元/平米下滑到8月的3-6元到约20元/平米，使得公司镀膜玻璃业务毛利率有一定回升，提高了综合毛利率水平；另一方面，公司三季度单季接到镀膜加工业务订单较多，约占到收入的60-70%，而在上半年，公司镀膜加工业务占比只有50.3%。由于镀膜加工毛利率约为75%，远高于镀膜玻璃(毛利率约为30%)，拉高了公司前三季度综合毛利率。
预计四季度业绩将持平，募投项目将推动未来业绩增长。我们预计四季度公司销售情况将与三季度基本持平，镀膜玻璃以及镀膜加工业务毛利率将维持现状。预计全年将完成净利约2.31亿元。目前公司产能约1800万平米，随着技改的5条生产线年底投产，预计将增加产能约750万平，同时，明年公司奥地利进口的两条生产线也将陆续到位，预计调试后也将释放约至少300万平产能，预计明年年中公司将具备2850万平米产能，将进一步推动公司业绩增长。
略微下调2011-2013年盈利预测至1.45/1.82/2.13元。由于下游光伏行业不景气将持续以及新进入减反镀膜企业增多将挤压公司毛利率，我们预计，公司未来业绩将小幅低于之前预期。我们略微下调公司11-13年EPS分别为1.45/1.82/2.13元，复合增长率21.2%(原为1.52/1.92/2.24元)。目前股价对应动态PE为23/18/16倍。首次给予“增持”评级。
