建筑材料行业：淘汰落后产能意义不大 中性

【建筑材料行业研究报告内容摘要】

继4 月19 日工信部下达了19 个工业行业淘汰落后产能目标任务后，今日各省、自治区、直辖市已将2012 年工业行业淘汰落后产能目标任务分解落实到企业，并在当地政府网站和主流媒体上公告了企业名单。工信部要求有关方面采取措施，力争在2012 年9月底前全部关停列入公告名单内企业的落后产能，确保在12 年底前彻底拆除淘汰，并不得向其他地区和周边国家转移。

投资要点：

本次制定淘汰企业和产能名单是十二五淘汰落后产能目标的第一步具体实施计划，其中水泥产能淘汰2.19 亿吨，占十二五淘汰落后产能规划的59.2%,占水泥总产能的9.1%。平板玻璃淘汰4700 万重箱，占十二五淘汰落后产能规划的51.6%,占平板玻璃总产能的4.5%。

淘汰的标准主要是能耗和污染。本次淘汰的所谓落后产能与工信部每年都出的淘汰落后产能列表如出一辙，其中水泥淘汰对象基本上是小型水泥磨、机立窑和立窑为主，玻璃生产线主要是以格法和小平拉等工艺的平板玻璃生产线为主，而这些生产线因为相对目前主流的旋窑熟料生产线和浮法玻璃生产线而言，单位产品的能耗偏高，空气污染偏大，而被定义为落后产能，这也是我国一直以来结构调整的重点。

我们认为工信部每年制定的所谓淘汰计划对行业内真正的淘汰过剩，结构升级意义不大。首先，这份名单里部分产能是目前已经停产的产能，企业或地方政府为了完成工信部版的淘汰计划拿来充数；其次，从历年来行业运行的实际情况来看，市场淘汰的力度远远大于行政淘汰的力度，在目前行业整体基本处于亏损状态的情况下，今年由市场淘汰的成本较高的产能比例可能远远高于工信部版的淘汰计划数。

维持浮法玻璃一季度是行业底部，水泥行业3 季度可能是行业底部判断，鉴于行业复苏力度和进度的不确定性，维持行业”中性”的投资评级。继续推荐北新建材，建研集团。玻璃和水泥的龙头品种以择时投资为主。

风险提示：

产能淘汰力度低于预期