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从商品房新开工面积数据来看，自2010年后，新房开工面积累计同比持续下降。玻璃现货持仓持续承压。2012年底房地产新开工面积开始增加，玻璃需求开始回暖。2013年地产新房开工面积开始加速，2013年1-11月新开工面积累计同比增长11.5%。根据我们的观察发现房地产新开工面积领先平板玻璃产量6个月左右，这与房屋开工后6个月左右开始购买玻璃的规律相符。也正是由于2012年以后新房开工面积的不断增加，支撑了玻璃的需求。
图16 平板玻璃下游需求行业占比
图17 近年玻璃需求行业占比
汽车产业对玻璃的需求同样构成了较大的支撑。国内汽车行业自2012年初结束了持续产销负增长局面，2013年亦维持了15%以上的产量增长。甚至2013年下半年出现了25%以上的产量增长。来自汽车行业的需求对2013年后期玻璃价格的坚挺做出了一定的贡献。
2.3 交割规则决定了玻璃期货结构性空头属性
表7 2014玻璃预估供需平衡表(万重量箱)
鉴于2014年上半年玻璃需求更多受2013年下半年地产开工影响，因此上半年玻璃需求尚能支撑玻璃价格，但是新增产能很多集中在2014年初点火，压制了二季度的反弹。二季度库存或将仍维持高位。而三季度国内需求虽然转好，但同比2013年需求增速明显放缓，无法覆盖2014年新增产能带来的压力，导致2014年价格的高点将低于2013年，在四季度价格的低点则低于2013年。
4.结论与投资建议
在2014年前期，因目前玻璃期货价格大幅贴水现货，下跌空间非常有限，而现货市场新一轮需求启动后，市场或将修正玻璃期货的价格重心。同时不排除在2014年初炒作一些城镇化概念，导致玻璃价格超预期上涨的可能。在2013年底旺盛的地产投资带动下，2014年上半年玻璃需求仍有一定支撑。但下半年可能存在的地产投资放缓将导致玻璃供需矛盾进一步凸显。同时，玻璃期货的结构性特性导致玻璃期货下跌才是主旋律。
2014年玻璃期货或将是前涨后跌的格局。鉴于1405及1409合约在1280-1300元/吨处基本没有现货交割的可能，预计该区间将是玻璃的底部区间。玻璃期货价格重心在2014年前期上移，在2014年中后期再次逐步下探。预计前期玻璃价格或将再次冲击1500元/吨重要压制位，不排除短暂冲破1500元/吨压制位的可能，后期将再次回落至1280-1300元/吨，因此2014年的玻璃期货操作宜前多后空，短多长空。
在玻璃期货的交割制度方面，玻璃期货的交割对空头有利而不利于多头。目前玻璃期货是国内首个采用全厂库交割的品种，只有交易所规定的交割厂库品牌的玻璃才能参与交割。玻璃空头只要向交割厂库缴纳相应保证金即可注册仓单，无需承担任何运输成本，但是玻璃多头交割则需要面临较大的运输风险。以1309合约交割为例，9月12日玻璃1309合约交割结算价在1230元/吨左右，当时仅在荆州亿钧与秦皇岛耀华集团有玻璃仓单，上述两个品牌玻璃在当地的贸易商当日5mm一级玻璃报价为荆州亿钧1384元/吨、耀华集团1472元/吨。经过测算玻璃多头要想通过交割获利，必须要在上述两个交割库300-800KM半径以内。超出上述范围，玻璃的运输成本将吃掉所有的低价期货玻璃带来的获利。因此虽然玻璃交割价格对玻璃多头非常诱人，但也仅仅是荆州亿钧及耀华集团附近的小范围多头能够交割获利，对大多数玻璃多头也仅是看的见，吃不着。
在市场心理层面上，前期玻璃期货1305合约、1309合约临近交割时，都大幅下跌，最终以贴水现货近200元/吨左右交割。这给市场投资者一种强烈暗示，未来1401合约将会同样出现大幅贴水交割。这就造成市场参与者中多头支撑力度较弱，中长线投资者更多愿意高位持有空单，因为市场最终大幅下跌是确定的。造成这种大幅贴水交割的原因就在于玻璃现货贸易商及加工厂尚未大量参与进来。前期1305及1309合约临近交割时，玻璃一路下探，当时的多头因大多缺乏现货贸易消化渠道，造成在盘面低价时多头不敢接盘，最终导致缺乏多头支撑的玻璃期货大幅贴水交割。
上述因素给玻璃多头造成巨大的不确定性。9月时在荆州亿钧与耀华集团有仓单，但是下次交割哪个交割库有仓单是不确定的。玻璃多头如果贸然参与交割，虽然玻璃期货价格很有吸引力，但是最终交割时可能会因交割库距离太远，导致运输成本较高，最终却无法达到交割获利的目的。
目前这种情况已经引起了交易所的重视。据我们与交易所的人事交流的情况来看，2014年交易所将与玻璃行业协会协同开展玻璃期货的推广活动，让更多的玻璃下游贸易及加工企业参与到期货中来。玻璃期货的这个结构性趋势也的确在悄悄的发生改变。从我们与沙河地区的玻璃贸易商交流的情况来看，玻璃下游需求方已经开始逐步认识到期货市场低价玻璃的机会。一些贸易商甚至已经参与进来，并表示对低价仓单非常感兴趣。因此玻璃的这种结构性弱势趋势正在逐渐减缓。
需要指出的是，玻璃的交割制度没有改变的情况下，结构性空头趋势并未发生改变。因为按照目前的交割制度，机构可以在任何一家厂库注册仓单，没有普通商品空头交割中空头面临的货源风险、运输风险。对玻璃期货的空头来说，是现金交割，而玻璃的多头则受到运输范围的限制，只能是区域的。因此每轮交割都是一个小范围的多头面对全国性的空头，这种制度造成的多空力量不均衡，决定了玻璃仍然是空头品种。
2.4 空头注册仓单的便利性，导致空方惯于以仓单来打压期价
玻璃期货在2013年的运作中，我们发现玻璃空头非常惯于以玻璃仓单来打击盘面价格。甚至明知道注册仓单将会亏损，仍然注册仓单。目的就是为了以仓单打压盘面价格，图利盘面上重仓的空单。12月初沙河大光明实业的150张仓单就是这种情况。
12月中旬，大光明交割库出现150张仓单，当时玻璃期货贴水幅度非常大。玻璃期货注册仓单定价模式为仓单买卖双方以期货盘面价格为基准，再在期货盘面价格基础上加一定幅度的升水。以玻璃期货重要支撑位1300元/吨为例，如果非厂库空头向玻璃厂购买仓单，价格大概在1330-1350元/吨左右。但是彼时现货市场很难在这样的价格买到仓单，原因是两方面，第一是现货价格都高于上述预估的仓单价格，沙河交割级玻璃在1288元/吨，加上贴水200元/吨，玻璃盘面价格需要涨到1488元/吨才能与沙河玻璃平水；第二方面，玻璃厂与贸易商的库存普遍偏低，各大玻璃市场出货情况并未因淡季的到来而受到太大的影响，因此玻璃交割厂没有理由以低于现货的价格卖出仓单。因此沙河仓单价格至少在1288元/吨左右，考虑升贴水的后的价格在1488元/吨，如果以盘面价格在1300元/吨来估算，因此每手仓单亏损188元/吨。
据我们与大光明交割库交流的情况看，此次空头注册仓单的目的还是为了以仓单打压期货价格。此后期货盘面价格也的确经历了短暂回调，玻璃仓单之后也以仓单回购的方式注销了。从仓单注册到仓单注销时间不超过两周，以仓单打压期价的意图非常明显。
3. 2014年展望
展望2014年的玻璃期货，我们认为前涨后跌的可能性较大。重要影响因素方面，城镇化的推进、地产市场的需求带动、新增产能的压力则是2014年影响玻璃价格走势的三大因素。
3.1 城镇化或将带动玻璃后市需求
十八大提出了坚持走中国特色新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化道路，推动信息化和工业化深度融合、工业化和城镇化良性互动、城镇化和农业现代化相互协调，促进工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展。
2013年12月中旬，全国城镇化会议召开，会议以推动大中小城市和小城镇协调发展、产业和城镇融合发展的中国特色新型城镇化为主题，内容涉及智能、绿色、低碳城市、四化同步、户籍制度等基本公共服务、市政基础设施等方面。新型城镇化第一要有新的发展模式，第二要因地制宜形成产业支撑，第三是“绿色环保”的城镇化，第四是“智慧”的城镇化。总体来看，变农民为市民的发展思路必将会带动二三线城市各类建筑玻璃的需求。
城镇化形成的基本住房需求构成对未来房地产发展的支撑。主要表现在以下几个方面：
(1)新增人口住房需求：新增需求在达到两个峰值之前仍保持增长：总人口峰值、城镇化率趋于稳定；
(2)主动改善(面积增加、质量和品质提高等)：四分之一的非成套住宅；被动改善(拆迁与更新)：每年2%；
(3)供需关系稳定：套户比从目前接近1到1.1还需继续提升，是否存在有人口流支撑的基本需求仍是关键，能否形成对住房需求的支持取决于城镇化的质量。
住房状况改善过程中保障性住房和棚户区改造投资力度加大。十二五期间，保障性安居工程3600万套。保障房投资成为房地产投资的重要部分，对房地产开发投资的贡献达到20-25%。2013年《国务院关于加快棚户区改造工作的意见》： 2013年至2017年改造各类棚户区1000万户。
从长远来看，城镇化将会给玻璃带来持续的需求支撑，但是城镇化的质量成为需求落实的关键。从政策推动到具体落实可能还需要一定的时间。2014年城镇化或将更多在心理层面对玻璃期货构成支撑。在玻璃期货反弹时期作为重要的炒作因素，而实际需求或有限。
3.2 房地产支撑或将逐步减弱
从目前的政策层面看，并未对2014年的房地产进行明显的打压。但从目前公布的各项改革措施情况看，我们认为2014年地产将难以持续2013年的火爆。因此对玻璃的需求增速或将下降，支撑力度减弱。
从货币供给层面看，2013年资金供给持续紧张，预计2014年资金面紧张的格局仍将持续。从资金价格的情况看，随着美国放缓QE，欧洲央行持续消减资产总额，全球市场利率在2014或将继续上扬。房地产市场对资金面需求较大。2014年资金价格的继续上涨，或将抑制2014年的房地产投资增速，这将对2014年下半年的玻璃市场造成冲击。而2014年上半年玻璃需求更多受2013年底地产开工影响。从2013年底地产开工情况看，地产投资仍保持较好的增速，这对2014年上半年的玻璃需求构成支撑。
3.3 2014年现货市场预估
时间方面：1-3月份东北地区冬储，华北向华东华南等地销售，两地有价无市；华东华南销量减少，价格走低。3月份以后生产企业开始提价，成功则上涨，不成功则在原价位徘徊。5月份后北方市场复苏，房地产市场开始需求增加。7月份之后全国销量开始复苏，价格上涨。玻璃行业存在“金九银十”的现象。11月份中下旬北方地区销量减少，价格又开始新一轮的降低；
产能方面 ： 新增产能一般都是在3月份点火，比较集中在6-8月份；冷修生产线一般都集中在1季度或者上半年；
价格影响方面：价格影响力最大的是华尔润和沙河玻璃，其他也有各自区域的龙头企业。对于玻璃期货重点需要关注的是：沙河地区、武汉长利、荆州亿钧、耀华集团。
