光伏玻璃产能密集待投 纯碱需求将超预期增长

    光伏玻璃有望带动纯碱需求超预期增长，看好纯碱行业供需紧平衡情况加剧我们预计2021 年纯碱行业有望开启高景气行情。近几年纯碱行业产量/表观消费量呈不断下降趋势，2020 年产量/表观消费量为104%，我们预计纯碱行业已基本实现供需紧平衡。2021-2022 年纯碱行业新增产能较少：根据百川盈孚和卓创资讯，2021 年6 月，预计将有60 万吨纯碱新增产能投产，预计2021 年纯碱行业产能为3,377 万吨。2022 年纯碱行业共计将新增产能140 万吨/年，预计2022年纯碱行业产能为3,447 万吨。需求端，2020 年尽管受疫情影响，轻碱需求受到较长时间抑制，但纯碱行业表观消费量仍达到2,658.84 万吨(同比-0.74%)，基本接近疫情前的水平。我们预计2021 年玻璃行业高景气将带动新增重质纯碱需求至少82.46 万吨，2021 年纯碱表观消费量至少达2,741.31 万吨。我们预计2021年纯碱行业供需紧平衡情况将进一步加剧，纯碱价格有望持续上升。目前三友化工、云图控股、山东海化、和邦生物和华昌化工分别拥有纯碱产能340(权益产能286)、60、300、120、70 万吨/年，若纯碱价格上涨，这些公司有望充分受益。受益标的：三友化工、云图控股、和邦生物、山东海化和华昌化工等。

    浮法玻璃高景气，2021 年有望拉动纯碱需求合计52.47 万吨2021 年浮法玻璃新产能有望大幅提振纯碱需求。根据国家统计局数据，2015 年以来房屋新开工面积逐年上升，年均复合增速为7.76%。我们预计2021-2022 年房屋竣工面积仍会维持高位，支撑浮法玻璃需求继续高位维持。根据Wind 数据，截至1 月29 日，浮法玻璃生产线总数为384 条，而生产线开工数为248 条，支撑浮法玻璃在产日熔量维持历史新高。根据百川盈孚数据，2020 年新建玻璃产线点火数为9 条，合计点火产能为6,100 t/d，预计将为2021 年全年贡献109.80万吨新增玻璃产能，有望拉动2021 年全年重质纯碱需求21.96 万吨。另外，2021年浮法玻璃拟新增及复产产能合计达11,350t/d，保守预计2021 年将新增浮法玻璃点火产能供给152.55 万吨，将带动2021 年新增重质纯碱需求30.51 万吨。不考虑2020-2021 年冷修和复产浮法玻璃产能，我们预计2021 年全年将新增重质纯碱需求52.47 万吨(21.96+30.51 万吨)。

    光伏玻璃密集待投，纯碱需求有望超预期增长光伏玻璃方面：根据百川盈孚、卓创资讯等不完全统计，2021 年全国有望新增光伏玻璃产能15,700t/d，且主要集中于2021 年下半年投产。根据我们保守测算，有望至少带动重质纯碱需求30 万吨以上的纯碱需求。乐观情况下，根据卓创资讯不完全统计，2021 年-2022 年期间，预计新增光伏玻璃产能60,000-80,000 t/d，若这些新增光伏玻璃均能如期投产，则远期有望带来438-584 万吨重质纯碱需求增量，2022 年纯碱表观消费量将至少达3,149.31 万吨。我们看好2021-2022 年纯碱行业开启高景气行情，预计2022 年纯碱年均价有望维持在2,000 元/吨以上。