中央定调明年货币政策：适度宽松，适时降准降息

据央视新闻，中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议要求，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。

具体在宏观政策方面，会议要求，明年要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能。

招联首席研究员董希淼对第一财经表示，中央经济工作会议确定2025年货币政策的基调“适度宽松”，既是出于对当前经济形势的分析，也充分考虑了外部不确定因素，更结合了对明年经济工作的谋划。

货币政策适度宽松

几天前召开的中共中央政治局会议已经明确对宏观政策基调进行了一系列重大调整。其中，财政政策基调由“积极”调整为“更加积极”；货币政策基调由“稳健”调整为“适度宽松”。

在市场分析看来，自2011年以来中国首次改变货币政策立场，将实施“适度宽松”的货币政策。在历史上类似表述时期，降息降准幅度大、频率高，这意味着2025年降息、降准的空间有望进一步打开。

董希淼称，时隔十多年，货币政策取向再次回归“适度宽松”，进一步传递出积极明确的信号，将有力提振各方信心，稳定市场预期。2025年货币政策将继续加大逆周期调节力度。“适度宽松”的货币政策意味着货币供应量将合理充裕，利率水平将处于低位，信贷环境将全面优化，金融将进一步加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持服务。

广开首席产业研究院院长兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平预计，2025年适度宽松的货币政策将进一步加大市场流动性供给、推进市场利率持续下行，加快信贷增长，刺激需求扩张。

申万宏源证券首席经济学家赵伟认为，一方面，货币政策或通过更大力度的降息缓解私人部门的负债成本；另一方面，货币政策或更大力度配合财政政策，进一步通过降准、国债购买等方式提供流动性，对冲政府债融资放量。

适时降准降息

国海固收研究报告复盘发现，上一次出现“适度宽松的货币政策”表述的时段为2008~2009年，对应2008年10月~2010年9月期间，央行四次下调存贷款利率、三次下调存款准备金率。

谈及适度宽松的货币政策如何发力，董希淼建议，2025年可降准0.5个百分点，下调政策利率50个基点，引导LPR（贷款市场报价利率）下降25个基点，从而在总量上保障流动性更加充裕，在价格上适度降低成本，增强有效性；运用好存量结构性货币政策工具，必要时创设新的工具，引导和支持金融机构做好“五篇大文章”，特别是加大对科技创新、绿色发展、消费金融等支持，体现针对性。

连平则预计2025年有望降准1个百分点左右，释放近3万亿元以上流动性，其中中小型金融机构存准率下调空间有限，预计降准幅度在0.5个百分点左右。降息方面，考虑内外部因素影响，降息幅度可能与2024年相当，预计全年降息可能在40~50个基点左右。

中央经济工作会议还提出，要打好政策组合拳，加强财政、货币、就业、产业、区域贸易、环保监管等政策和改革开放举措的协调配合，完善部门间有效沟通协商反馈机制，把经济政策和非经济性政策统一纳入宏观政策取向，一致性评估，提高政策整体效能。

中金公司认为，货币政策宽松空间或通过综合施策打开，结构性货币政策或明显加码。除降息之外，数量型货币政策方面，降准可能仍有50个基点的空间，结构性的货币政策可能会明显加码、推出新的货币政策工具。此前人民银行已经明确表示，“正在研究允许政策性银行、商业银行向有条件的企业发放贷款收购存量土地，人民银行提供必要的再贷款支持”。